白糖周报：博弈难度加大，短线建议观望

周度评估及策略推荐

• 市场回顾：外盘原糖价格反弹，ICE原糖3月合约上涨2.37%至15.12美分/磅；价差方面，原糖3-5月差、伦敦白糖3-5月差均震荡；国内郑糖价格小幅反弹，上涨0.88%至5400元/吨，广西现货下跌，基差走弱，配额外进口利润持续打开。
• 行业消息：2025/26榨季广西开榨糖厂减少，全球食糖供应过剩预测增加，巴西食糖产量预计上升。
• 观点及策略：新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系转为过剩，国际糖价短期内难有起色；国内配额外进口利润窗口打开，大方向维持看空，但国内糖价处于相对低位，多空博弈加大，建议逢高抛空，下跌后择机平仓。

白糖基本面评估

• 关键指标：基差小幅走弱，月差震荡，产销区价差走弱，原白价差变化不大，内外价差有所收窄。
• 简评：多空评分显示多空博弈加大，趋势性行情概率变小。
• 策略建议：短线观望，等待反弹再择机做空。

交易策略建议

• 策略类型：单边逢高做空。
• 操作建议：逢高抛空。
• 盈亏比推荐：2:1。
• 周期：2026年一季度之前。
• 核心驱动逻辑：进口供应压力大，新榨季有增产预期。
• 推荐等级：3级。
• 首次提出时间：2025年8月16日。

甘蔗生长周期和主要食糖生产国榨季起止

• 甘蔗生长周期：工艺成熟期在1月和6月。
• 主要食糖生产国榨季起止时间：
  • 巴西中南部：4月至12月（东北部为9月至翌年4月）。
  • 印度：11月至翌年4月。
  • 泰国：11月至翌年3月。
  • 中国：9月至翌年4月。
  • 欧盟：7月至翌年1月。
  • 俄罗斯：8月至翌年1月。

白糖产业链图示

• 产业链环节：农户提供原料 -> 制糖企业 -> 贸易商 -> 终端用户 -> 社会储备调控 -> 期货市场 -> 现货市场 -> 批发市场。

价差走势回顾

• 国内价差：
  • 广西现货-郑糖主力合约基差走弱。
  • 加工糖基差走弱。
  • 产销区价差走弱。
  • 郑糖1-5价差、5-9价差震荡。
• 内外价差：
  • 配额外现货进口利润下跌。
  • 配额外盘面进口利润下跌。
• 国际价差：
  • 原糖10-3价差、3-5价差震荡。
  • 伦敦白糖3-5价差、5-8价差震荡。
  • 原白价差5-5、3-3震荡。
• 升贴水：
  • 巴西原糖升贴水震荡。
  • 泰国原糖升贴水震荡。
• 生产优势：
  • 原糖较巴西含水乙醇生产优势缩小。
  • 巴西油醇比价震荡。

国内市场情况

• 产量：全国月度食糖产量和累计产量呈上升趋势。
• 进口量：全国月度食糖进口量和糖浆及预拌粉进口量持续增加。
• 销量：全国月度销糖量和累计产销进度平稳。
• 库存：全国月度工业库存和广西三方仓库库存下降。

国际市场情况

• 巴西中南部生产情况：
  • 双周产糖量和累计产糖量增加。
  • 累计甘蔗制糖比例和累计甘蔗压榨量上升。
  • 食糖库存下降，港口待装运数量增加。
• 印度产量：双周产糖量和累计产糖量增加。
• 泰国产量：双周产糖量和累计产糖量增加。