科技行业周报：算力叙事出现波动，后续关注Scaling Law 持续性及应用落地

核心观点

近期市场对AI投资过剩的讨论引发对AI泡沫的担忧。报告认为，AI算力逻辑驱动力已从大模型训练需求转为推理应用落地主导。大模型训练侧，Scaling Law仍有效，谷歌Gemini 3表现领先，未来模型能力有望进一步突破。AI应用驱动的算力需求将持续高增长，谷歌内部计划算力翻番，字节等国内大厂算力需求也将大幅增长。

关键数据与研究结论

• 谷歌算力规划：未来4-5年算力增长1,000倍，2026年算力紧张。
• 字节算力需求：2026年日均Token消耗量10倍增长，算力需求5-10倍增长。
• 国产算力：2026年国产算力芯片完成改款升级，互联模式向超节点切换。
• 光模块需求：2026年1.6T光模块出货超2,500万只，800G出货超5,500万只。

投资建议

• 国产算力：寒武纪（688256，买入）、中芯国际（0981.HK，买入）、华虹半导体（1347.HK，买入）、海光信息（688041）、芯原股份（688521）。
• 国产存储：兆易创新（603986）、佰维存储（688525）、德明利（001309）。
• 海外CSP/ASIC产业链：
  • PCB及材料：生益电子（688183）、生益科技（600183）、胜宏科技（300476）、迅达（TTMI.US）、景旺电子（603228）、深南电路（002916）、天弘科技（CLS.US）、联瑞新材（688300）。
  • 通信：中际旭创（300308）、新易盛（300502）、天孚通信（300394）、应用光电（AAOI.US，买入）、Astera Labs（ALAB.US）。
  • 液冷、电源：英维克（002837）、麦格米特（002851）。
• 消费硬件：立讯精密（002475）、蓝思科技（6613.HK）、水晶光电（002273）、歌尔股份（002241）、恒玄科技（688608）。

行业及公司动态

• 摩尔线程IPO在科创板上市，募集资金80亿元用于AI芯片研发。
• 英伟达FY26Q3财报：营收570亿美元，同比增长62%，净利润319亿美元。
• 英伟达与沙特合作部署60万个GPU，包括GB300 Grace Blackwell芯片。
• 谷歌发布Gemini 3.0，多项评测领先，已应用于旗下多款产品。
• 华为Mate 80系列将搭载麒麟9030芯片，性能接近骁龙8Gen3。
• 台积电CoWoS产能紧张，苹果、高通寻求替代方案。