铂钯期货上市首日策略

核心观点与关键数据

供需基本面：

• 铂金：2025年前三季度供应517万盎司，需求601万盎司，缺口约84万盎司。供应端主要因南非、俄罗斯等产区减产，需求端工业领域受关税和成本影响下降，但首饰和投资需求增长弥补。预计2025年缺口收窄至74万盎司，2026年供需将趋平衡。
• 钯金：2025年供应同比减少3.4%至877万盎司，需求减少2.1%至878万盎司，出现15万盎司赤字。供应端矿产减产6.2%，回收增长3.5%；需求端燃油车产量下滑导致汽车催化需求降2.8%。预计2026年缺口规模较小。
• 中国需求：铂钯进口依赖进口，2024年铂金进口104.1吨，钯金28.1吨。国内需求总体平稳，钯金进口9月大幅增加或因美国对俄钯发起调查。

美联储政策与经济前景：

• 美联储12月降息概率较高，但未来宽松路径存在不确定性。经济结构性失衡使官员在“就业和通胀”目标间产生分歧，但市场压力下降息概率提升至80%。2026年美国经济增速预期维持在2%左右，全球经济增速预计3%以上。
• 铂钯中长期走势反映全球经济增长预期，中性情景下宽松货币政策和平稳经济前景有利于价格中枢上移。

资金情绪与持仓数据：

• 铂金：CFTC数据显示非商业净多头持仓年内在高位，ETF持仓回落至近期低位。
• 钯金：非商业净多头持仓创近3年最高水平，ETF持仓低位。

上市首日策略：

• 广期所合约挂牌基准价与伦敦现货价格平水。长期走势与黄金白银正相关性高，波动弹性接近白银。预期美联储12月降息升温推动价格震荡上行。
• 策略建议：主力合约逢低谨慎做多，铂金上方阻力位425元/克，钯金390元/克；远月合约若出现大幅升水可把握价差修复机会。

风险提示：

• 全球经济增长前景恶化，美联储态度意外转鹰派。