策略报告招期贵金属铂、钯专题：铂、钯期货上市首日策略

核心观点与关键数据

• 铂金：2025年面临显著供应短缺，核心驱动因素为连续三年的供应缺口（预测达85万盎司）和持续消耗的地表库存（从150吨降至100吨）。现货持有成本高企（一月租赁利率曾超35%），价格预计以上涨趋势为主。
• 钯金：2025年前景黯淡，核心压力来自需求侧。超过80%的需求来自汽车尾气催化剂，电动汽车普及减少内燃机需求；铂金对钯金的替代持续进行。价格预期下探至800-1200美元/盎司，后续或以偏弱震荡为主。

产业链与基本面

• 上游：供应高度集中（南非铂金约70%，南非钯金约40%），增长停滞，新增供应项目有限（如加拿大Marathon项目、南非Zondereinde扩建等），未来供应偏紧。
• 中游：中国铂金、钯金供应严重依赖进口（铂金进口占比88.9%，钯金进口占比约96%），回收供应是重要增长点（中国规划至2027年铂族金属回收量70吨）。
• 下游：铂金需求多元（汽车约40%，工业约25%，首饰约25%），受多重行业支撑；钯金需求高度集中于汽车催化剂（83%），易受汽车行业周期和技术变革影响。氢能经济为铂金带来增长机遇。

策略建议

• 单边策略：铂金逢低做多；钯金逢高做空，可关注供应担忧引发的技术性反弹建立空头头寸。
• 套利策略：多铂空钯，核心逻辑为两者基本面分化（铂金供应紧张、需求多元 vs 钯金需求被电动汽车侵蚀）。

风险提示

• 地缘政治扰动、技术替代风险。