铂钯上市策略
挂牌基准价
广期所铂期货2025年11月27日上市，各合约挂牌基准价均为405元/克；钯期货上市，各合约挂牌基准价均为365元/克。参考当日上海黄金交易所铂金(Pt9995)收盘价409.63元/克，长江钯金现货平均价347元/克。
策略建议
- 单边策略：多PT2606合约。短期铂金供需存在缺口，矿产供应回升情况待观察，美联储降息预期利多贵金属。
- 套利策略：多PT2606合约，空PD2606合约。全球钯供需矛盾弱于铂。
核心逻辑
- 铂金供需：全球铂金供需预计连续第三年失衡，2025年供给221.74吨、需求243.26吨，缺口21.52吨。2026年预计供需基本平衡，小幅盈余约0.62吨。
- 矿产供应同比下滑（2025年前三季度减7.3%），回收量提升（增7.2%）。
- 需求端：珠宝、投资需求增加，但玻璃行业产能放缓、工业需求受拖累，氢能领域耗铂量级低。
- 钯金供需：全球钯供需矛盾弱于铂，2025年供需缺口0.53吨（2024年缺口15.58吨）。
- 供给：矿产供应缩减（减4.2%），回收量提升（增4%）。
- 需求端：汽车催化剂需求下滑，插电混动汽车及关税担忧部分对冲，但整体弱于铂。
价格驱动因素
- 供给：铂钯供给高度集中（南非、俄罗斯占比超70%），受电力、地缘政治影响弹性低。回收量与价格呈正相关性。
- 需求：铂应用广泛（汽车、珠宝、工业），钯主要集中于汽车催化剂。汽车排放标准提升曾支撑需求，但电动车发展导致钯需求放缓。氢能领域铂需求增长有限。
- 金融与宏观：低利率降低持有成本，地缘风险引发避险需求。铂钯比（年初1.0145，11月25日1.0936）及金铂比（年初2.0145，11月25日2.6615）随价格波动。
关键数据
- 2025年前三季度：铂矿产供应122.96吨（减7.3%），回收37.84吨（增7.2%），需求186.94吨（减0.7%）。
- 2025年预测：铂供给221.74吨、需求243.26吨；钯供给193.3吨、需求293.83吨。
- 价格涨幅：截至2025年11月25日，铂金（上海黄金交易所）较年初涨84.1%，钯金（长江钯金现货）涨40%。
风险提示
- 美联储政策超预期、矿产供应回升、汽车催化剂需求下滑。
结论
铂金供需缺口持续，价格驱动因素明确，短期多PT2606合约；钯金供需矛盾相对缓和，但汽车领域需求疲软，套利策略多铂空钯更具优势。
