公司事件点评报告：中高端染料领军企业，双擎构建增长新空间

核心观点与关键数据

万丰股份作为中高端分散染料领军企业，通过深化精益化运营和产能扩张，业绩有望加速兑现。公司2025年前三季度实现营业总收入4.17亿元，同比增长10.57%；归母净利润0.37亿元，同比增长89.99%。其中，Q3单季度营收1.42亿元，同比下滑0.54%，环比下滑7.45%；归母净利润0.12亿元，同比增长86.55%，环比下滑18.13%。销售毛利率达到26.75%，较2023和2024年全年分别提升2.11pct和3.56pct。公司分散染料产能达1万吨，另有1万吨技改项目在建。

双擎驱动增长空间

1. 免还原清洗染料：与东华大学联合研发的免还原清洗染料取得突破，预计可降低印染综合能耗约30%、污染物排放约30%，同时具备耐高温、宽pH适用范围等优势，有望成为新的增长点。
2. 高端PI材料：与浙江大学绍兴研究院成立联合研发中心，启动高性能聚酰亚胺材料开发项目，有望打破国内市场被国际巨头垄断的格局，成为第二成长曲线。

研究结论与投资建议

公司深耕中高端分散染料细分领域，在建产能将显著增强业绩弹性。前瞻性布局的免还原清洗染料和高端PI材料有望成为新的业绩增长点。预测2025-2027年归母净利润分别为0.53、0.72、0.81亿元，对应PE分别为47.0、34.3、30.5倍，给予“买入”投资评级。

风险提示

行业需求不及预期、竞争加剧、分散染料价格下行、项目建设不及预期等。