神马电力（603530.SH）公司事件点评报告
基本数据
- 2024年8月30日
- 股价：21.47元
- 总市值：93亿元
- 总股本：432百万股
- 流通股本：429百万股
- 52周价格范围：13.28-29.95元
- 日均成交额：144.81百万元
市场表现
主要事件
- 业绩高增长
- 2024年上半年（2024H1），公司实现营业收入5.51亿元，同比增长32.67%。
- 实现归母净利润1.41亿元，同比增长177.52%。
- 受益于有机硅等主要原材料价格回落，公司毛利率已修复至2020年历史高位水平，达到47.28%，同比提升12.74个百分点。
- 2024年第二季度（2024Q2），公司实现营业收入3.20亿元，同比增长44.78%，环比增长38.58%。
业务发展
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复合外绝缘领军企业
- 主要产品包括变电站复合外绝缘、输配电线路复合外绝缘及橡胶密封件。
- 变电站复合外绝缘产品在特高压工程上打破国际厂商垄断。
- 国内客户包括国网、南网和一次电气设备制造商，海外客户包括日立能源、西门子、GE等。
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积极开拓国际市场
- 近年来海外收入快速增长，2023年外销比例已达50%以上。
- 变电站复合外绝缘产品已与日立能源、西门子、GE形成多年合作。
- 输电复合外绝缘产品聚焦欧洲、北美、拉美市场，2024年上半年实现海外合同收入4295万元，同比增长152%，拉美市场增速达213%。
- 在美国新设子公司，实施“北美输配电新型复合外绝缘产品数字化工厂建设项目”。
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特高压交付周期
- 公司在特高压领域的优势显著，预计特高压交付周期将带来业绩弹性。
- 我国2009年至2023年建成的70余座特高压站中，公司供应了80%以上的产品。
- 特高压绝缘子产品毛利率显著高于其他电压等级。
盈利预测
- 2024-2026年预测
- 收入预测：13.09、18.19、24.23亿元，同比增长30.1%、36.5%、38.9%。
- 归母净利润预测：325、450、603万元，同比增长105.0%、38.5%、34.2%。
- 每股收益（EPS）预测：0.75、1.04、1.40元。
- 市盈率（PE）预测：28.6、20.6、15.4倍。
风险提示
- 海内外电网投资不及预期风险
- 海外经营风险及汇兑损益风险
- 行业竞争加剧风险
- 大盘系统性风险
资产负债表（2023A）
- 流动资产：1,185百万元
- 非流动资产：838百万元
- 资产总计：2,024百万元
现金流量表（2023A）
- 经营活动现金净流量：104百万元
- 投资活动现金净流量：-21百万元
- 筹资活动现金净流量：86百万元
- 现金流量净额：168百万元
利润表（2023A）
- 营业收入：959百万元
- 营业成本：575百万元
- 净利润：158百万元
主要财务指标
- 毛利率：40.1%
- 净利率：16.5%
- ROE：9.6%
分析师团队
