业绩暂承压，海外产能有序爬坡

核心观点与关键数据

• 三季度业绩承压：2025年三季度公司营收7.42亿元，同比+13.12%；净利润-0.09亿元，同比-268.27%，主要受海外工厂产能爬坡影响。
• 国内市场扩张：受益于“双碳”政策、茶饮及快餐行业复苏，国内订单放量，年内销市场同增63%，生物全降解制品表现亮眼。
• 海外产能布局：公司推进“亚洲研发、全球智造、本地化服务”战略，在东南亚建设本地化生产基地，降低贸易壁垒风险。

投资要点

• 政策加持：国内环保政策趋严加速可降解塑料替代进程，公司加大国内市场投入，抢占市场份额。
• 本土化运营：通过全球化产能网络提升抗风险能力，优化供应链体系，完善供应商管理体系。
• 业绩弹性：预计2026年业绩有望逐步释放，公司具备持续增长潜力。

风险提示

• 原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期。

财务预测与历史数据

• 2024年上半年收入同增39%，毛利率有所恢复。
• 2023年内销市场同增63%，生物全降解制品表现亮眼。

研究结论

公司短期受海外产能爬坡影响业绩承压，但国内市场政策利好与订单放量提供增长动力。长期来看，全球化产能布局与本土化运营能力将提升公司竞争力，2026年业绩弹性有望逐步释放。