原材料跌价Q3业绩承压，产能爬坡发展长期向好

新澳股份（603889.SH) Q3业绩承压，产能爬坡发展长期向好。公司2023年前三季度实现营业收入35.11亿元，同增12.34%；归母净利润3.51亿元，同增3.94%。23Q3公司实现营业收入、归母净利润11.90亿元、0.96亿元，同增18.32%、1.05%，较23Q2环比下降11.39%、41.82%。原材料降价影响下短期盈利承压，企业发展长期向好。23年前三季度公司毛利率同增1.0PCT 至 19.42%，盈利能力进一步优化，得益于公司规模化产能、成本优势以及精细化管理能力持续提升。23Q3毛利率同降2.03PCT至17.62%，主要系受原材料价格急跌带动销售价格下降等因素影响。2023年9月末公司存货为 17.87亿元、同增13.17%，2023年前三季度存货周转天数为 175天，同比下降4天。公司加速优化全球产能布局，越南项目稳步推进，借助越南的人工成本优势和关税政策条件，进一步满足海外客户供应链转移需求，持续扩大海外市占率。展望Q4，接单情况有望持续向好，同时高端品牌持续拓展，伴随产能利用率持续爬坡，产销两旺驱动销售稳健增长。同时羊毛价格逐步企稳，盈利端环比有望显著改善。我们下调公司2023-2025年归母净利预测为4.25/5.06/5.92亿元（原值为4.60/5.41/6.27亿元），目前股价对应23年10.82倍PE。公司研发能力持续增强，2023年公司加速出国拓展客户，毛纺产品应用领域保持延伸，叠加羊绒业务快速发展，带动公司盈利能力持续增强，股权激励目标彰显发展信心，维持“买入”评级。

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