财政将如何发力——2026年财政政策展望

2026年财政政策展望总结

2025年财政：支出结构重塑

• 收入端：两本账收入弱修复，一般公共预算收入增速回升，主要得益于个税、增值税、消费税等价格相关税种改善，以及土地出让收入降幅收窄支撑第二本账收入修复。
• 支出端：广义财政支出温和扩张，民生导向增强，中央加力托底。狭义财政向民生保障倾斜，基建类支出占比下降；广义财政受化债与清欠账款制约，基建投资自7月以来有所下滑。中央财政加力趋势显现，但财力和事权匹配仍需优化。

2026年财政：稳增长、惠民生和防风险

• 三大关键任务：
  1. 推动民生保障与消费激励协同发力：短期延续以旧换新、生育补贴政策，中长期依赖优化分配、完善社保和消费供给侧改革。
  2. 应对外需阶段性放缓的增长接续问题：消费托底全年经济，基建支持一、二季度增长。
  3. 解决基建投资的资金来源约束：中央加杠杆、引导社会资本、盘活存量资产资源。

惠民生和促消费

• 短期政策：以旧换新政策延续并扩容至服务消费，假设规模约3000亿元或以上；城乡居民养老金提高、生育补贴、学前教育减免等政策将增加居民消费支出约1600亿元。
• 中长期改革：通过完善收入分配、社保等结构性改革实现增收、稳预期。
• 社零增速预测：服务消费是主要方向，预计2026年社零增速在4.5%左右。

基建投资

• 化债资金规模与路径：2026年或需3万亿左右专项债用于化债和清欠账款，中长期延续中央加杠杆主导建设、地方加速化债的思路。
• 债务置换后的付息压力：2026年付息压力相对可控，低利率环境对债务显性化带来的付息压力形成一定对冲。
• 基建投资资金来源与表现：2026年基建增速预计为3.5%左右，资金来源包括存量（政策性金融工具、地方债结转限额）与增量（超长期特别国债、引入民间投资与盘活资产资源等）。

2026年财政主要数据预测

• 核心假设：广义财政支出增速4.6%，狭义财政赤字率突破4%，新增地方专项债4.6万亿，超长期特别国债发行1.5万亿。
• 支出端：广义财政支出增速与名义GDP增速匹配，预计4.6%左右。
• 收入端：一般公共预算收入增速1%，政府性基金收入增速-5%。
• 赤字与债务：狭义财政赤字率4%，广义财政赤字率约10%，新增专项债4.6万亿，超长期特别国债1.5万亿。

风险提示

• 政策落地效果不及预期；居民消费倾向和能力修复缓慢；地方债务压力上升与财政空间受限；测算和预测结果具有不确定性。