纺织服装行业2023中报总结：23Q2各板块业绩改善已现，纺织制造订单拐点可期

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业动态分析 2023年9月3日 23Q2各板块业绩改善已现，纺织制造订单拐点可期 同步大市-A(维持) 2023中报总结 纺织服装 纺织服装板块近一年市场表现 资料来源：最闻，山西证券研究所 相关报告： 【山证纺织服装】安踏体育23Q2业绩超预期，积极关注制造端订单拐点-纺服家居行业周报2023.8.28 【山证纺织服装】裕元2023H1鞋履销量同比下降23.8%，昂跑上调2023年业绩指引-纺服家居行业周报2023.8.21 分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 孙萌 执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com 投资要点： 黄金珠宝：23Q2板块营收延续靓丽增长，业绩增速快于营收。今年上半年，我国黄金珠宝消费在1季度迎来开门红，黄金首饰消费量、黄金珠宝社零均较2021年同期实现优异增长，进入2季度，伴随国内消费市场复苏力度走弱，金价持续创新高，黄金珠宝消费环比有所放缓，但上市公司表现好于行业。营收端，2023H1黄金珠宝板块营收同比增长24.6%，23Q1-Q2分别增长27.4%、21.1%，剔除基数影响，23Q1-Q2较21年同期增长43.4%、16.6%。毛利率端，2023H1毛利率同比提升0.3pct至9.0%，除老凤祥外，其它黄金珠宝公司由于低毛利率的黄金产品占比提升，毛利率有不同程度下滑；23Q1-Q2毛利率分别为8.6%、9.5%，同比-0.05pct、+0.67pct，板块内多数公司2季度毛利率企稳回升。费用端，2023H1期间费用率下滑0.3pct至2.9%，23Q2期间费用率下滑0.2pct至3.0%。业绩端，2023H1归母净利润同比增长37.2%，23Q1-Q2分别增长42.0%、31.7%，剔除基数影响，23Q1-Q2较21年同期增长33.5%、24.0%。 纺织制造：23Q2营收业绩环比改善，下半年订单拐点可期。今年上半年，我国纺织服装出口/越南纺织服装出口/越南制鞋出口同比下降8.8%/15.4%/15.8%，受品牌客户去库存影响，纺织制造企业上半年整体承压。营收端，2023H1纺织制造板块营收同比下降11.9%，23Q1-Q2分别下降15.9%、8.1%，板块内多数公司2季度营收降幅收窄。毛利率端，2023H1毛利率同比下滑2.0pct至23.9%，主因订单不足影响产能利用率，23Q1-Q2毛利率分别为21.8%、25.3%，同比下滑2.4、2.0pct，板块内多数公司2季度毛利率环比回升。费用端，2023H1期间费用率同比提升0.2pct至8.6%，由于美元兑人民币升值，板块内公司多数录得汇兑收益，但绝对金额同比有所下降。业绩端，2023H1归母净利润同比下降18.2%，23Q1-Q2分别下降40.8%、13.3%（注：季度归母净利润增速不含申洲国际），其中华利集团/伟星股份23Q2归母净利润增速转正，健盛集团/百隆东方23Q2归母净利润降幅收窄，浙江自然23Q2归母净利润降幅走扩。 运动服饰：本土运动服饰2023H1营收稳健增长，安踏体育业绩超预期。营收端，2023H1，安踏体育、李宁、特步国际、361度分别实现营收296.45、140.19、65.22、43.12亿元，同比增长14.2%、13.0%、14.8%、18.0%。毛利率端，2023H1，安踏体育、李宁、特步国际、361度毛利率分别为63.3%、48.8%、42.9%、41.7%，同比变化为+1.2、-1.2、 +0.9、+0.2pct，其中李宁毛利率下滑主因电商渠道促销竞争加剧，折扣加深中单位数、毛利率更高的DTC渠道收入占比下降。费用端，2023H1，安踏体育、李宁、特步国际、361度销售费用率分别为34.0%、28.2%、23.2%、17.6%，同比变化为-2.4、+0.9、+4.7、 +1.1pct，其中，安踏体育、李宁、特步国际、361度广告及宣传支出占收入比重同比变化 分别为-3.2、-0.5、+3.0、-0.4pct。2023H1，安踏体育、李宁、特步国际、361度管理费用率分别为5.7%、4.2%、9.8%、6.6%，同比变化为-0.8、+0.0、-1.8、-0.1pct。在研发方面，2023H1，安踏体育、李宁、特步国际、361度研发投入占收入比重分别为2.3%、2.1%、 2.7%、3.2%，同比变化+0.0、+0.2、+0.8、+0.6pct。业绩端，2023H1，安踏体育、李宁、特步国际、361度实现归母净利润分别为47.48、21.21、6.65、7.04亿元，同比增长32.3%、 -3.1%、12.7%、27.7%，归母净利润率分别为16.0%、15.1%、10.2%、16.3%，同比变化 +2.2、-2.5、-0.2、+1.2pct。存货方面，安踏品牌、FILA品牌渠道库销比在5倍以下；李宁渠道库销比为3.8个月，处于历史正常水平；特步主品牌渠道库销比小于5个月；361 度品牌渠道库销比在5倍左右。 家居用品：23Q2营收增速如期转正，毛利率为近八个季度最高值。今年上半年，我国家具制造业营收同比下降19.6%，上市公司表现优于行业。营收端，2023H1，家居用品板块营收同比下降0.5%，23Q1-Q2同比下降11.3%、增长8.1%，板块内多数公司2季度营收增速如期转正。毛利率端，2023H1毛利率同比提升1.5pct至34.4%，23Q1-Q2分别为32.5%、35.5%，同比提升0.8、1.9pct，2季度毛利率为近八个季度最高值。费用端，2023H1期间费用率同比提升0.5pct至22.0%，23Q2期间费用率同比下滑0.3pct至20.0%。业绩端，2023H1归母净利润同比增长8.9%，23Q1-Q2分别下降16.6%、增长22.6%。 投资建议：黄金珠宝板块，上半年，黄金珠宝板块营收端与业绩端较2021年同期均实现优异增长，多数公司2季度业绩超过2021年同期。虽然2季度以来行业终端需求环比有所放缓，但我们认为行业即将进入“金九银十”节日消费旺季，金价长期持续上涨利于黄金首饰保值增值需求释放，头部黄金珠宝企业市占率较低，门店持续扩张、发力黄金品类有助于头部企业市占率提升，建议积极关注周大生、老凤祥、潮宏基。纺织制造板块，上半年，行业受到终端去库存影响，营收端承压，业绩端压力更大，但2季度已现改善信号，营收端降幅环比收窄，部分公司2季度业绩端实现正增长。品牌客户去库存基本进入尾声阶段，中游纺织制造企业下半年的营收、业绩有望实现逐季改善，持续看好头部纺织制造企业提升在核心客户的采购份额、以及开拓新品类/新客户，建议积极关注申洲国际、华利集团、浙江自然。运动服饰板块，上半年本土运动品牌营收端均实现双位数以上的稳健增长，品牌之间复苏表现有所分化，从今年上半年零售流水对比2021年同期角度看，定位大众运动市场的361度与特步品牌表现好于李宁、安踏品牌，同时高端品牌如迪桑特、可隆、索康尼等均有优异表现。中长期角度看，运动服饰赛道成长性好，本土运动品牌市占率有望持续提升，建议关注361度、特步国际、安踏体育、李宁。家居用品板块，今年2季度，家居用品板块收入端如期转正，业绩端在毛利率提升及费用管控情况下，增速优于营收端，行业多品类融合、多渠道发力趋势延续。近期，房地产市场利好政策陆续落地，有望提振家居用品板块估值中枢水平。建议关注索菲亚、欧派家居、志邦家居、喜临门、顾家家居、好太太。 风险提示：国内消费市场复苏低于预期；原材料价格大幅波动；汇率大幅波动；行业竞争加剧。 目录 1.黄金珠宝：23Q2板块营收延续靓丽增长，业绩增速快于营收8 2.纺织制造：23Q2营收业绩环比改善，下半年订单拐点可期13 3.运动服饰：本土运动品牌继续展现经营韧性，零售折扣环比改善17 4.家居用品：23Q2营收增速如期转正，毛利率为近八个季度最高值21 5.投资建议：本土运动品牌继续展现经营韧性，零售折扣环比改善26 6.风险提示28 图表目录 图1：黄金珠宝板块营业收入及同比增速8 图2：黄金珠宝板块季度营业收入及同比增速8 图3：金银珠宝季度社零（单位：亿元）及同比增速9 图4：我国黄金首饰季度消费量（单位：吨）及同比增速9 图5：黄金珠宝板块毛利率水平9 图6：黄金珠宝板块季度毛利率水平9 图7：黄金珠宝板块期间费用率10 图8：黄金珠宝板块季度期间费用率10 图9：黄金珠宝板块归母净利润及同比增速11 图10：黄金珠宝板块季度归母净利润及同比增速11 图11：纺织制造板块营业收入及同比增速13 图12：纺织制造板块季度营业收入及同比增速13 图13：我国纺织服装出口金额及同比增速13 图14：越南纺织服装、制鞋累计同比增速（单位%）13 图15：纺织制造板块毛利率水平14 图16：纺织制造板块季度毛利率水平14 图17：纺织制造板块期间费用率15 图18：纺织制造板块公司汇兑损益（单位：万元）15 图19：纺织制造板块归母净利润及同比增速16 图20：纺织制造板块季度归母净利润及同比增速16 图21：本土运动公司营收规模（亿元）17 图22：本土运动公司营收规模同比增速17 图23：国际运动品牌大中华区营收和本土运动公司营收同比增速对比17 图24：本土运动公司毛利率19 图25：本土运动公司销售费用率情况20 图26：本土运动公司管理费用率情况20 图27：本土运动公司归母净利润（亿元）20 图28：本土运动公司归母净利润率20 图29：2023H1末，李宁渠道库销比为3.8个月21 图30：2023H1，李宁6个月以下新品占比87%，同比-1pct21 图31：家居用品板块营业收入及同比增速22 图32：家居用品板块季度营业收入及同比增速22 图33：家具制造业营业收入及同比增速22 图34：家具类社零及同比增速22 图35：家居用品板块毛利率水平23 图36：家居用品板块季度毛利率水平23 图37：家居用品板块期间费用率24 图38：家居用品板块季度期间费用率24 图39：家居用品板块归母净利润及同比增速25 图40：家居用品板块季度归母净利润及同比增速25 表1：黄金珠宝公司季度营收同比增速8 表2：AU9999金价、黄金首饰消费量、黄金珠宝社零季度同比增速9 表3：黄金珠宝板块公司季度销售毛利率10 表4：黄金珠宝板块公司季度期间费用率10 表5：黄金珠宝公司季度归母净利润同比增速12 表6：黄金珠宝板块公司线下门店及线上渠道经营情况12 表7：纺织制造公司季度营收同比增速13 表8：纺织制造板块公司季度销售毛利率14 表9：纺织制造板块公司季度期间费用率15 表10：纺织制造公司季度归母净利润同比增速16 表11：本土运动品牌公司门店数量（单位：家）19 表12：特步主品牌零售存货周转21 表13：家居用品公司季度营收同比增速22 表14：家居用品板块公司季度销售毛利率23 表15：家居用品板块公司季度期间费用率24 表16：家居用品公司季度归母净利润同比增速26 表17：建议关注标的估值情况27 1.黄金珠宝：23Q2板块营收延续靓丽增长，业绩增速快于营收 黄金珠宝板块，我们选取老凤祥/中国黄金/周大生/菜百股份/潮宏基/曼卡龙作为分析样本。 23Q2黄金珠宝行业增速边际有所放缓，上市公司表现好于行业。从上市公司层面看，2023年上半年，黄金珠宝板块实现营收901.81亿元，同比增长24.6%，分季度看，23Q1-23Q2分别实现营收517.41、384.40亿元，同比增长27.4%、21.1%，剔除上年同期低基数影响，黄金珠宝板块今年2季度营收较2021年同期仍然增长16.6%。从行业层面看，2023年上半年，限额以上金银珠宝零售额为1689亿元，同比增长14.2%，分季度看，23Q1-23Q2分别实现970.40、718.60亿元，同比增长17.20%、10.40%，剔除上年同期低基