建材行业报告：地产政策预期升温，重视建材低位白马价值

核心观点

• 地产政策预期升温，建材行业有望迎来估值修复，特别是低位白马品种。
• 后周期建材企业基本面整体触底，期待政策端变化带动消费建材等品种的估值修复。

水泥行业

• 需求：10月水泥产量同比下滑15.8%，11月北方进入采暖季，错峰生产政策推动供给收缩，价格有望阶段性上涨；但基建和房建端需求仍处于弱复苏态势。
• 供给：2025年水泥行业产能有望在限制超产政策下持续下降，产能利用率提升带来利润弹性。
• 关注：海螺水泥、华新建材。

玻璃行业

• 需求：地产影响下，2025年需求持续下行，Q4旺季订单改善力度一般，中间商库存较高，下游终端需求改善有限。
• 供给：环保要求提升及成本增加，加速行业冷修进度，但反内卷政策不会导致一刀切式产能出清。
• 关注：旗滨集团。

玻纤行业

• 传统无碱粗砂：10月30日玻纤厂联手复价，幅度5%-10%，执行情况待跟进。
• 电子纱：受AI产业链需求驱动，低介电产品迎来量价齐升，行业需求有望伴随AI爆发式增长。
• 关注：中国巨石、中材科技。

消费建材行业

• 盈利：行业盈利已触底，价格竞争无向下空间，借助反内卷政策提价及盈利改善诉求强烈，防水、涂料、石膏板等多品类持续提价。
• 关注：东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝。

上周行情回顾

• 申万建筑材料行业指数周跌5.68%，在31个一级子行业指数中排名第19位。

风险提示

• 反内卷政策落地不及预期，地产及基建需求超预期下行风险。

关键数据

• 2025年10月水泥产量：1.48亿吨，同比下滑15.8%。