地产政策频发，家居预期修正，重视长久期资产低位配置机会

朝闻国盛 证券研究报告|朝闻国盛 2024年05月21日 地产政策频发，家居预期修正，重视长久期资产低位配臵机会 今日概览 重磅研报 【宏观】卖地收入下滑超两成—4月财政的3大信号-20240520 研究视点 【通信】覆铜板价格上行，盈利水平持续修复-20240520 【轻工制造】地产政策频发，家居预期修正，重视长久期资产低位配臵机会-20240520 【农林牧渔】水产品价格有所提升，水产饲料有望高增-20240520 【煤炭开采】煤价再经压力测试，底部基本确立-20240520 作者 分析师杨心成 执业证书编号：S0680518020001邮箱：yangxincheng@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 房地产 24.8% 9.8% -16.8% 农林牧渔 12.9% 14.5% -3.9% 建筑材料 11.6% 11.8% -13.3% 轻工制造 10.2% 14.6% -6.6% 美容护理 9.5% 6.6% -24.8% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 石油石化 -3.0% 10.5% 6.6% 钢铁 -1.5% 5.7% -4.9% 煤炭 -1.2% 3.0% 18.3% 汽车 1.5% 17.0% 7.8% 家用电器 2.1% 14.1% 15.2% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：事情正在起变化-全面解读4月经济 2024-05-20 2、《朝闻国盛：美国4月CPI如期回落，通胀风险消退了吗？》2024-05-17 3、《朝闻国盛：优选高股息国企，多次分红凸显价值——国泰上证国有企业红利ETF基金投资价值分析》2024-05-16 4、《朝闻国盛：分化尚未以债务为界——各地一季度经济、财政和融资盘点》2024-05-15 5、《朝闻国盛：关注格局优异的周期品》2024-05-14 重磅研报 【宏观】卖地收入下滑超两成—4月财政的3大信号-20240520 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com 4月一般财政收入降幅略有扩大，剔除基数、翘尾因素后与上月基本持平，支出有所加快，基建相关支出提速；政府性基金收入明显承压，土地出让收入仍是主要拖累，支出增速大幅放缓，专项债发行偏慢的影响正加速显现。往后看，继续提示：当前经济宏微观温差仍然较大，需求不足的问题仍突出，稳经济、稳信心、稳物价仍需政策发力、尤其是推动现有政策落地。具体到财政端，前期专项债发行偏慢的影响正逐步显现，后续政府债券发行亟需加快。 风险提示：地方债务风险超预期，经济超预期下行，政策力度等超预期变化。 研究视点 【通信】覆铜板价格上行，盈利水平持续修复-20240520 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com 黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com 看好覆铜板后续的顺价行情，顺价带动盈利修复。年初以来，铜价已上涨超20%。覆铜板行业已于近期开始逐步顺价。我们认为后续覆铜板将迎来一轮涨价周期，上游材料价格上涨叠加下游补库，构成覆铜板厂商稼动率提升以及顺价过程，进而提升覆铜板厂商的规模和盈利能力。 投资建议：我们认为覆铜板行业将在上游价格提升，下游需求恢复的背景下，进入涨价周期。受益于良好的竞争格局和下游备货周期拉长，盈利能力有望逐步改善。建议关注行业龙头建滔积层板（1888.HK）及建滔集团（0148.HK），以及A股龙头生益科技（600183），弹性品种建议关注华正新材（603186）、南亚新材（688519）等。 风险提示：下游PCB需求不及预期，行业竞争加剧。 【轻工制造】地产政策频发，家居预期修正，重视长久期资产低位配臵机会-20240520 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 出口：布局结构成长，关注Q2高增企业。家居：地产政策频发，悲观预期逐步修正。大宗纸：浆价延续上行，纸价底部企稳。特种纸：本周更新全球规模，结构性增长可期。消费：龙头产品势能向上，品牌效应持续放大。包装：永新股份经营稳健，裕同科技持续改善。 风险提示：消费复苏不及预期，地产超预期下滑，浆价波动高于预期，测算具备误差。 【农林牧渔】水产品价格有所提升，水产饲料有望高增-20240520 张斌梅 分析师S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com 沈嘉妍 分析师S0680524040001 shenjiayan@gszq.com 樊嘉敏 分析师S0680523070008 fanjiamin@gszq.com 本周热点：近期多数水产品价格有所提升，预计4月水产饲料增速较快；水产饲料的产量主要与鱼价与天气因素有关，近期多数水产品价格有所提升；四大家鱼批发价环比均有提升，种特水鱼价格也有较大提升，黄颡鱼/生鱼/加州鲈/牛蛙/黑斑蛙价格月涨幅分别为2.9%/25.86%/56.4%/24%/22%，年初至今价格也有所上涨。其他海鲈鱼、大黄鱼价格微降，对虾/小龙虾价格下降较多。往下游看，近几年各特种万吨水产品养殖量均有所增长，在消费升级背 景下，高端水产饲料需求持续向好逻辑不改。 生猪养殖：本周全国瘦肉型肉猪出栏价15.36元/kg，较上周上涨2.4%，现金流压力下去产能大势、周期反转趋势不变。 家禽养殖：白羽肉鸡方面，本周毛鸡周环比下跌1.1%。鸡产品9.55元/公斤，周环比下跌0.7%。鸡苗价格3.15元 /只，周环比上涨1.6%。 养殖配套：饲料龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，疫苗方面关注非洲猪瘟疫苗商业化进程。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 【煤炭开采】煤价再经压力测试，底部基本确立-20240520 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 刘力钰研究助理S0680122080010liuliyu@gszq.com 主要内容：国家统计局公布2024年4月份能源生产情况。1-4月原煤产量同比-3.5%，拐点已现。原煤进口延续高位。火电增速恢复。粗钢产量如预期下降，焦煤底部已现。 投资建议：短期重点推荐24Q1业绩同比增长的电投能源、新集能源、晋控煤业、昊华能源；基本面触底回升的潞安环能；弹性较大，受益于煤价上涨的兖矿能源、广汇能源；以及深度价值的淮北矿业、中煤能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份。 风险提示：国内产量超预期。下游需求不及预期。原煤进口超预期。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com