2025三季报点评：Q3经营现金流改善，海外订单快速增长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年前三季度，公司营收329.98亿元，同比增长3.99%；归母净利润20.74亿元，增长0.68%，但扣非归母净利润下降9.74%。毛利率为17.18%，费用率8.95%，财务费用为-0.88亿元（2024年同期为2.79亿元），归母净利率6.28%，加权ROE9.61%，资产负债率60.73%。
• 经营现金流：Q3单季度经营现金流净流出收窄，前3季度经营净现金流-6.29亿元（2024年同期-2.6亿元），公司力争实现经营活动净现金流与利润水平相匹配。
• 新签合同：前3季度新签合同598.82亿元，增长13%，其中境外新签合同413.04亿元，增长37%；工程技术服务新签388.87亿元，增长16%，高端装备制造72.23亿元，增长45%。
• 战略方向：“十五五”期间，公司将继续秉持稳中求进，推动业绩向上、结构向优、质效向好，全面融入集团产业布局，在集团海外再造中发挥更大作用，并延伸至矿山综合解决方案、绿能环保等新领域。

投资建议

• 估值与分红：当前2025PE为8.0倍，PB为1.08倍，近10年分位数5%，股息率4.95%，2024年分红比例为39.8%，2025、2026年每年现金分红比例同比增长不低于10%。
• 风险提示：水泥行业需求下降，汇率波动风险等。

研究结论

公司业绩增长稳健，海外业务持续发力，新签订单结构持续优化，现金流大幅好转。公司具备强大的核心竞争力，正稳步拓展新领域，成长空间打开，估值具有性价比，高分红策略凸显价值。