Q3单季业绩承压、经营现金流改善明显-2025年三季报点评

核心结论

• 公司评级：增持
• 业绩表现：2025年前三季度营收3350.94亿元，同比-18.79%；归母净利润39.70亿元，同比-41.88%。Q3单季营收降幅收窄，利润下滑。
• 盈利能力：毛利率同比+0.95pct至10.00%，费用率上升，资产处置收益大幅减少，净利率下滑至1.61%。
• 现金流：前三季经营现金流净额-193.91亿元，净流出同比-36.91%；Q3单季经营现金流净流入同比改善明显。
• 新签合同：2025年1-9月新签合同7606.7亿元，同比-14.7%，其中海外新签合同增长10.1%。

关键数据

• 营收预测：2025-2027年营收分别为5402.63、5533.39、5663.12亿元，增长率分别为-2.1%、2.4%、2.3%。
• 净利润预测：2025-2027年归母净利润分别为674.9、705.4、735.9亿元，增长率分别为0.0%、4.5%、4.3%。
• 估值：2025-2027年市盈率分别为10.72、10.25、9.83，市净率分别为0.46、0.44、0.42。

研究结论

• 公司业绩受钢铁、建筑、房地产行业需求下降及自身转型升级影响承压，但经营现金流改善明显。
• 预计公司2025-2027年净利润分别为67.49、70.54、73.59亿元，维持“增持”评级。
• 风险提示：宏观经济风险、矿产资源价格风险、海外经营风险。