生猪期现价格回顾
- 现货价格：本周全国生猪出栏均价11.60元/公斤，周环比下跌2.11%，但月环比上涨1.67%，同比下跌28.17%。企业积极出栏，供应形成压力，下游需求预期改善，西南腌腊需求开启对现货价格有一定支撑，价格总体震荡。
- 盘面价格：本周继续下滑，市场担忧年底供应压力，盘面率先交易年底供应增量行情。
- 基差及价差：基差继续走强，单边震荡偏弱，对基差有一定支撑。盘面价差逻辑回归反套，近弱远强逻辑延续。
基本面梳理
- 自繁自养利润：母猪50头以下和5000-10000头规模出栏肥猪利润分别为-78.57元/头和-96.61元/头，较上周均下降。
- 外购仔猪育肥利润：本周为-273.08元/头，较上周增加1.87元/头。
- 母猪、仔猪销售均价：仔猪价格低位，市场采购积极性回暖，外购仔猪成本提升。
- 饲料成本及使用情况：10月份猪料销量环比增加1.3%，主要增幅在育肥料，其他品种猪料环比下跌。饲料价格稳定，豆粕及玉米底部支撑增强。
- 官方能繁母猪存栏：2025年9月末全国能繁母猪存栏4035万头，月环比减少0.07%，同比减少0.66%，相当于正常保有量的103.5%，产能去化缓慢。
- 涌益及钢联样本点：涌益样本10月末能繁母猪存栏量环比下降0.77%，各规模群体均增加淘汰母猪量；钢联样本123家规模养殖场能繁母猪存栏量环比涨0.12%，同比涨0.83%。
- 生产性能指标：二元母猪维持在95%的高位，健仔头数恢复缓慢。
- 统计局数据：前三季度生猪出栏52992万头，同比增1.8%；猪肉产量4368万吨，同比增3.0%。三季度末生猪存栏43680万头，同比增2.3%。
- 涌益二元母猪销量及样本小猪存栏：后续供应持续回升，未来供应压力持续释放。
- 生猪出栏计划及出栏完成率：本周生猪出栏均重128.81公斤，周环比增幅0.26%，月环比增幅0.71%，年同比增幅1.64%。集团出栏均重124.46公斤，散户出栏均重144.34公斤。二次育肥栏舍利用率下降，整体二育出栏多于补栏。
- 猪肉进口：2025年9月进口猪肉约8万吨，同比减22.5%。1-9月累计进口约79万吨，同比减1.3%。
- 猪粮比：截至11月12日，全国大中城市猪粮比为5.5，近期跟随猪价下跌。
行情展望
- 供应端：能繁母猪存栏略向下调整，对应明年下半年供应或有拐点，目前性能表现较好，企业淘汰母猪主要以性能优化为主。理论测算后续供应将持续增加。目前体重再度回升，一方面天冷长肉加速，另一方面缺乏二育接货，企业出栏放缓。
- 成本：仔猪补栏意愿回升，采购仔猪育肥至明年4月份成本约10.5元/公斤。饲料价格低位持稳，仍为全行业亏损格局。
- 需求：北方天气转凉，需求转好，肥标价差较大，二次育肥零星入场，但对支撑行情有限。
- 策略：市场供应有所恢复，价格转弱。伴随天气转冷，西南腌腊开启，短期价格有支撑。但市场对中期猪价不乐观，价格回暖后出栏积极性增加，不利于近月盘面。近期东北等地区有疫情散发，需持续跟踪。
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- 数据来源：Wind、涌益咨询、Mysteel、农业农村部、广发期货研究所。
