生猪:南方腌腊零星开启,生猪价格小幅上行。1)消费有所好转,猪价小幅上行。 天气逐步转凉,部分省份少量腌腊开启,猪肉产品走货速度加快,屠企宰量震荡上升。11月17日样本企业日均屠宰量为16.74万头,周环比+3.99%。受消费回升影响,市场惜售情绪增强,屠企收购难度加大,南北方猪价有所上涨。11月17日全国生猪均价为14.63元/公斤,周环比+2.88%。2)仔猪/淘汰母猪价格底部反弹,预计短期偏强震荡。仔猪跌价至低位后,部分企业采购积极性回升导致仔猪价格回暖。同时近期北方猪病疫情缓和,叠加猪价回暖带动,淘汰母猪价格小幅反弹。11月16日14省份规模场7kg仔猪价格195元/头,较11月7日+13%;11月17日淘汰母猪价格为8.49元/公斤,周环比+0.95%。3)短期生猪供应压力偏大,旺季猪价提振有限。短期来看,生猪供应压力仍偏大(11月出栏预计环比+7.06%,涌益),叠加冻品库存高位,旺季猪价提振有限;长期来看,24H1供应同比预计增加,叠加节后进入消费淡季,猪价有望见到本轮周期低点。在现金流紧张/猪价弱势/预期悲观情况下,产能去化有望加速,10月钢联/涌益样本点能繁环比-0.43%/-0.85%(9月-0.41%/-0.27%,去化幅度扩大)。目前板块估值低位,建议关注稳健龙头牧原股份、温氏股份,弹性标的新五丰、华统股份、巨星农牧、唐人神。 白鸡:美国禽流感疫情蔓延,关注疫情对海外引种影响。1)美国七大洲开放分割品出口,俄克拉荷马州引种暂未有放开消息。11月13日美国农业部USDA发布公告称,11月10日起恢复美国特拉华州、肯塔基州、缅因州、马里兰州、北卡罗来纳州、俄克拉荷马州、德克萨斯州符合相关要求的禽产品输华。本次贸易禁令解除州包括白鸡引种州俄克拉荷马州。俄克拉荷马州商业场曾在22年4月暴发禽流感(HPAI)疫情,商业场疫情中断时间已超6个月,而非商业场疫情不断,22年10月-12月、23年10月-11月均有发生。此次禁令解除恢复屠宰分割品和冻品出口,同时俄克拉荷马州引种暂未有放开消息。随冬季来临和候鸟迁徙,美国HPAI疫情仍在持续蔓延,11月13-16日美国明尼苏达州/俄勒冈州/北科他州等地发生13起HPAI疫情,发生地涵盖商业火鸡场、商业肉禽场和非商业场等,合计138.90万只禽类受影响。2)养殖亏损持续叠加市场信心不足,鸡苗价格涨幅有限。毛鸡价格上调,种禽端有拉涨意愿,促使鸡苗价格回暖。但养殖端依旧亏损,叠加市场对后市信心不足,鸡苗价格涨幅有限,11月10- 17日益生股份/民和股份鸡苗报价均维持在3元/羽。11月17日白羽肉鸡价格为7.7元/公斤,周环比+1.05%,鸡苗价格为2.35元/羽,周环比+3.52%。11月17日父母代种鸡/白羽肉鸡养殖利润分别为-0.35/-2.56元/羽,周环比-18.60%/-6.91%。截至11月12日,协会父母代后备存栏1604.56万套(周环比+1.26%);父母代在产存栏2242.46万套(周环比-0.98%)。目前引种受限已向下游传导至后备父母代环节,23Q4-24H1商品代鸡苗预计减量明显,白鸡周期有望反转。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。 种业:转基因商业化落地,市场空间迎扩容。10月17日农业农村部将初审通过的转基因玉米、大豆品种予以公示,目前已过公示期。此次初审结果中,大北农、隆平高科分列玉米性状端与品种端占比第一,目前。我们测算转基因玉米种子市场规模可达400亿元+,转基因性状市场规模50亿元+。转基因商业化落地,将推动市场空间扩容、行业格局改善和集中度提升,龙头种企有望凭借先发优势充分受益。 建议关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科。 风险提示:动物疫病暴发、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。 1.行业观点更新 1.1.生猪养殖:南方腌腊零星开启,生猪价格小幅上行 消费震荡回升,猪价有所上涨。北方市场,猪价持续下跌后,散户惜售情绪增强,屠企采购难度加大,带动猪价回暖;南方市场,气温降低后,消费回升,加之肥标价差走强,市场惜售情绪增强,支撑猪价上行。11月17日全国生猪均价为14.63元/公斤,周环比+2.88%。11月17日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为-256.32 /-175.21元/头,周环比-39.78/-17.39元/头。 图1:全国生猪均价 图2:自繁自养生猪养殖利润和外购仔猪养殖利润 消费有好转迹象,屠宰量震荡走高。天气逐步转凉,南方大肥需求提振,猪肉产品走货速度加快,屠企宰量震荡上升。根据涌益资讯,11月17日样本企业日均屠宰量为16.74万头,周环比+3.99%。冻品方面,北方猪病疫情有所好转,抛售猪源减少,叠加猪价回暖导致屠宰成本上涨,屠企主动入库减少,冻品库存下滑。根据涌益资讯,11月10日-11月16日样本屠企冻品库存率为17.93%,周环比-0.22pct。 图3:涌益样本点日屠宰量(万头) 图4:河南中大型屠宰场白条头均利润(元/头) 图5:样本屠宰企业冻品库容率 图6:样本屠宰企业鲜销率 前期压栏产能释放,生猪均重上行。随气温降低,个别区域零星腌腊开启,大肥需求好转,肥标价差走强,大体重猪出栏积极性提升。11月10-11月16日150kg以上生猪出栏占比为5.65%,周环比+1.47pct。11月10日-11月16日200kg/150kg生猪与标猪价差分别为0.63/0.41元/斤,周环比+0.3/-0.01元/斤。 行业猪病情况有所好转,小体重猪抛售现象减少,叠加前期压栏产能释放,生猪交易均重上行。11月10日-11月16日全国生猪出栏均重为122.71公斤,周环比+1.02%。 图7:全国商品猪月度出栏量(涌益资讯样本) 图8:全国生猪出栏均重(kg) 图9:90kg-150kg以及150kg以上猪出栏占比 图10:200kg/150kg与标猪价差(元/斤) 仔猪/淘汰母猪价格底部反弹,预计短期偏强震荡。根据涌益资讯,11月16日规模场15公斤仔猪价格为292.00元/头,周环比+14.96%。11月16日全国14省份规模场7kg仔猪价格195元/头,较11月10日+12.35%。仔猪价格回暖,主要系仔猪跌价至低位后,部分企业采购积极性回升,预计短期仔猪价格震荡偏强。 同样,近期北方猪病疫情有所缓和,叠加猪价回暖带动,上周淘汰母猪价格继续小幅反弹,11月17日淘汰母猪价格为8.49元/公斤,周环比+0.95%。 图11:全国14省份规模场7kg仔猪平均价格(元/头) 图12:规模场15公斤仔猪价格(元/头) 图13:50kg二元母猪价格(元/头) 图14:淘汰母猪价格(元/公斤) 11月出栏预增+冻库高位,短期生猪供应压力偏大。短期来看,11月出栏环比预计+7.06%(涌益),生猪供应压力仍偏大,叠加冻品库存高位,旺季猪价提振有限;长期来看,24H1供应同比预计增加,叠加春节后或将进入消费淡季,猪价有望见到本轮周期低点。在现金流紧张/商品猪价弱势/预期悲观情况下,产能去化有望加速。根据钢联数据,10月能繁环比-0.44%(9月-0.41%),其中规模场-0.35%(9月-0.41%),中小散-3.07%(9月-0.42%)。根据涌益咨询,10月能繁环比-0.85%(9月-0.27%),其中偏向于母猪300头以上中大型猪场环比-0.32%(9月-0.23%)。 目前板块估值低位,建议关注稳健龙头牧原股份、温氏股份,弹性标的新五丰、华统股份、巨星农牧、唐人神。 图15:全国能繁母猪存栏及其环比变动 图16:涌益样本点能繁母猪存栏及其环比变动 图17:钢联样本点能繁母猪存栏及其环比变动 1.2.白羽肉鸡:美国禽流感疫情持续,关注禽流感对海外引种影响 美国七大洲开放分割品出口,关注禽流感对海外引种影响。11月13日美国农业部USDA发布公告称,11月10日起恢复美国特拉华州、肯塔基州、缅因州、马里兰州、北卡罗来纳州、俄克拉荷马州、德克萨斯州符合相关要求的禽产品输华。本次贸易禁令解除州包括白鸡引种州俄克拉荷马州。俄克拉荷马州商业场曾在22年4月暴发禽流感(HPAI)疫情,商业场疫情中断时间已超6个月,而非商业场疫情不断,22年10月-12月、23年10月-11月均有发生。 此次禁令解除恢复屠宰分割品和冻品出口,同时俄克拉荷马州引种暂未有放开消息。随冬季来临和候鸟迁徙,美国HPAI疫情仍在持续蔓延,11月13-16日美国明尼苏达州/俄勒冈州/北科他州等地发生13起HPAI疫情,发生地涵盖商业火鸡场、商业肉禽场和非商业场等,合计138.90万只禽类受影响。需密切关注海外禽流感疫情对引种的影响。 养殖亏损持续叠加市场信心不足,鸡苗价格涨幅有限。毛鸡价格上调影响下,大型种禽企业排苗计划紧张、中小型企业排苗计划基本顺畅,种禽端有拉涨意愿,促进鸡苗价格回暖。但养殖端依旧亏损,叠加养殖端对后市信心不足,鸡苗价格涨幅有限,11月10日-11月17日益生股份/民和股份鸡苗报价均维持在3元/羽。 11月17日白羽肉鸡价格为7.7元/公斤,周环比+1.05%,鸡苗价格为2.35元/羽,周环比+3.52%。11月17日父母代种鸡/白羽肉鸡养殖利润分别为-0.35/-2.56元/羽,周环比-18.60%/-6.91%。 图18:白羽肉鸡产业链价格 图19:白羽鸡产业链各端利润 供给收缩逐级传导,在产父母代存栏或逐步下行。引种受阻影响下,全国后备祖代种鸡存栏从2022年6月开始持续去化至11月,累计下滑超48%。我们认为白羽鸡供给收缩链在经历了后备祖代-在产祖代-后备父母代去化传导后,在产父母代存栏有望逐步进入减量区间。截至11月12日,全国祖代后备存栏68.53万套(周环比-3.51%),祖代在产存栏115.15万套(周环比-1.53%),协会父母代后备存栏1604.56万套(周环比+1.26%);父母代在产存栏2242.46万套(周环比-0.98%),其中父母代后备存栏年内低点较年初下滑15.69%,或推动后续父母代在产存栏下行。展望后市,目前引种受限已向下游传导至后备父母代环节,23Q4-24H1商品代鸡苗预计减量明显,商品代价格景气提升。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。 图20:全国白羽鸡祖代种鸡存栏量(万套,后备) 图21:全国白羽鸡祖代种鸡存栏量(万套,在产) 图22:全国部分白羽鸡父母代种鸡存栏量(万套,后备) 图23:全国部分白羽鸡父母代种鸡存栏量(万套,在产) 图24:白羽肉鸡父母代鸡苗销量(万套) 图25:白羽肉鸡父母代鸡苗价格(元/套) 1.3.黄羽肉鸡:供紧需宽,黄鸡景气上行 行业产能持续去化,黄鸡出栏量已连续3年下滑。2018-2019年在非洲猪瘟的催化下,黄羽肉鸡行业迎来高景气,肉鸡价格大幅上涨,养殖利润大幅增长。高额盈利驱动下,行业产能大幅扩增,祖代、父母代存栏持续增长,肉鸡供给持续增加,2019年黄羽肉鸡出栏量为49亿羽,同比+23.74%。2020年2月新冠疫情暴发,活禽销售市场大量关闭,黄羽鸡消费渠道萎缩,而黄鸡产能过剩,供大于求局面下鸡价持续下滑。2021年生猪产能恢复,猪价进入下行通道,进一步抑制禽肉对猪肉的替代效应,黄羽鸡消费受限加剧。2020-2021年黄羽鸡价格低位震荡,养殖亏损持续,行业产能去化显著。根据中国畜牧业协会数据,2022年底全国部分黄羽肉鸡祖代/父母代种鸡存栏量为248.62/2268.96万套,较2020年底下滑4.26%/7.46%。 2022年黄羽肉鸡出栏量为37.3亿羽,较2019年累计下滑23.88%。 供给偏紧叠加消费复苏,黄鸡价格有望进入上升周期。2022年11月以来,受新冠疫情冲击、猪价下跌等因素影响,黄羽鸡价格在成本线附近徘徊,养殖进入亏损状态。根据畜牧业协会数据,2023年上半年黄羽肉鸡养殖利润平均为-0.50元/公斤,亏损时间已超6个月,行业补栏积极性大幅下降。截至2023年11月5日,全国部分后备父母代种鸡存栏854.74万套,周环比+0