2025Q2名创业务同店销售显著改善，经营拐点显现

事件描述

名创优品公布2025年Q2及H1业绩。2025Q2营收49.66亿元，同比增长23.1%；经调整净利润6.92亿元，同比增长10.6%。2025H1营收93.93亿元，同比增长21.1%；经调整净利润12.79亿元，同比增长3.0%。

事件点评

• 业绩表现：2025Q2营收增速超预期，经调整净利润同比转正。2025H1经调整净利润同比增速放缓至3.0%。
• 业务分拆：
  • MINISO中国：2025H1营收51.15亿元，同比增长11.4%。2025Q2国内同店销售增速转正，Q2门店净增30家，H1净减少80家。
  • MINISO海外：2025H1营收35.34亿元，同比增长29.4%。2025Q2同店销售环比改善，H1门店净增189家。
  • TOP TOY：2025H1营收7.42亿元，同比增长73.0%。2025Q2同店销售增速放缓。
• 财务指标：
  • 毛利率：2025H1及Q2毛利率分别为44.3%，同比提升0.6/0.4pct，主因海外直营占比提升及TOP TOY毛利率改善。
  • 费用率：2025H1销售及行政费用率提升3.6pct，主因海外市场扩张。
  • 现金流：2025H1经营活动现金流净额10.14亿元，与净利润基本匹配。
  • 存货：截至2025H1末存货28.36亿，较年初增长3.1%。

投资建议

2025Q2国内业务门店数量恢复净增加，同店销售转正，海外市场同店销售环比改善，经营拐点显现。预计2025-2027年营收分别为212.16/257.99/306.33亿元，归母净利润分别为26.06/34.64/42.39亿元，2025-2027年PE分别为17.0/12.8/10.4，维持“买入-A”评级。

风险提示

国内门店拓展不及预期、关税风险、汇率大幅波动风险、产品上新不及预期。

财务预测与估值

分析师预测2025-2027年营收及净利润，并给出对应PE估值。