海外周报就业数据的缺席或令美联储降息延后至1月

大类资产市场表现：美联储鹰派信号、AI泡沫论发酵及年末买盘疲软等因素导致美股大跌，全球股市同步回调。11月17日至11月21日，标普500、纳斯达克指数分别大跌1.9%、2.7%，MSCI全球指数大跌2.5%；10年期美债利率降8.5bps至4.06%，2年期美债利率降9.8bps至3.507%，美元指数升0.89%至100.18，再次突破100关口。

海外经济数据：9月新增非农就业+11.9万，预期+5.1万，8月前值由2.2万下修至-0.4万；失业率升0.1pct至4.4%。结构上，新增就业以教育医保和休闲餐旅为主，私营部门疲软；永久性失业者人数环比增长。数据结构疲软，市场解读偏弱，12月降息概率回升至40%，至2026年底累计降息或达3.5次。亚特兰大联储GDPNow模型对25Q3美国GDP预测值为+4.22%，纽约联储Nowcast模型预测值持平+2.31%。

货币政策分析：12月美联储降息预期波动，12月降息概率从25%升至63%，至2026年底累计降息约3.7次/93bps。美联储官员发言鹰派，10月非农数据延后发布，令市场对12月降息预期降低；9月非农数据疲软及美股大跌后，降息预期回升。12月FOMC会议前无重要数据发布，倾向于美联储“跳过”降息，除非市场大幅调整触发FedPut救市；若12月跳过，大概率在明年1月降息。

风险提示：特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹；维持高利率过长引发金融系统流动性危机。