化工周报：需求边际转弱，PTA震荡运行

核心观点

市场分析显示，成本端Brent油价维持60~65美元/桶，中东、拉美及俄罗斯石油供应增长，对油价驱动偏空，但制裁导致的市场分化及地缘宏观事件仍需关注。PX方面，中国及亚洲PX开工率回升，国内装置平稳运行，PXN持续走扩，但PX负荷高位及扩能限制反弹空间。TA方面，11月检修缓解累库压力，但12月需求转弱将逐步体现，现货供应充裕，01合约上涨空间有限，中长期PTA加工费预计改善。需求端，江浙织机及聚酯负荷持稳小降，订单转弱可控，内销订单好转，库存低位，短期负荷下降风险不大。PF方面，直纺涤短跟随原料震荡，现货市场气氛较弱，小幅累库，加工差维持稳定，需求端纯涤纱及涤棉纱销售一般。PR方面，瓶片工厂负荷持稳，库存平稳，加工费区间震荡。

关键数据

• Brent油价：60~65美元/桶
• PX开工率：中国89.5%，亚洲79.7%
• PTA开工率：72.1%
• 江浙织机开机率：73.0%
• 聚酯开工率：91.3%
• 直纺涤短开工率：97.5%
• 涤短工厂权益库存天数：8.7天
• 涤纱开机率：66.0%
• 1.4D实物库存：16.6天
• 1.4D权益库存：5.1天
• 瓶片工厂开工率：72.9%
• 瓶片工厂库存：16.1天
• 瓶片现货加工费：447元/吨

研究结论

单边策略方面，建议PX/PTA/PF/PR谨慎偏多，01合约反弹空间有限，中长期关注05合约。跨品种及跨期方面，建议PTA2601-2605反套。风险因素包括原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期。