新能源及有色金属周报：进口锌锭冲击下国内现货升水大幅度回落

核心观点与关键数据

• 市场表现：伦锌价格上涨3.18%至2706美元/吨，沪锌主力上涨1.4%至22500元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由-26.13美元/吨降至-20.95美元/吨，国内现货升水大幅回落。
• 供应端：国产锌精矿加工费稳于3500元/金属吨，进口锌精矿加工费上涨至45美元/吨。紫金俄罗斯矿山停产，但冶炼厂矿库存充足，后期TC或继续上涨。
• 消费端：镀锌、压铸锌合金、氧化锌企业开工率分别上升至60.94%、59.08%、62.41%，显示消费保持相对强势，但存在边际下滑风险。
• 库存情况：SMM七地锌锭库存增加0.3万吨至8.63万吨，仓单库存增加272吨至2175吨，LME锌库存减少6125吨至164200吨。
• 利润水平：冶炼企业生产利润为-434元/吨，即使TC停止上涨，利润仍充足，供给端压力持续。

市场分析

• 短期走势：沪锌价格冲高受阻回落，受进口锌锭冲击导致现货升水快速回落。矿端紫金俄罗斯矿山停产，但库存充足，TC上涨压力未减。
• 消费韧性：下游加工开工率持续上涨，但消费存在边际下滑风险，中美关税下调已影响抢出口和美国囤货。
• 库存风险：国内库存累库迹象显现，需谨慎对待消费复苏不及预期的情况。

策略与风险

• 交易策略：单边中性，套利中性。
• 主要风险：海外矿山预期外扰动、国内消费复苏不及预期、流动性变化超预期。