新能源及有色金属周报：供给压力下现货升水快速回落

核心观点与关键数据

供给端：

• 国内锌精矿加工费持平于3800元/金属吨，进口锌精矿加工费稳定在66美元/吨左右。
• 俄罗斯oz锌矿持续流入国内，报盘至100美元/干吨以上，进口窗口关闭，冶炼厂原料库存充足，采购意愿不高。

消费端：

• 镀锌企业开工率增加1.81%至58.29%，压铸锌合金开工率增加4.8%至53.94%，氧化锌企业开工率减少-0.3%至55.84%。

库存情况：

• SMM七地锌锭库存增加0.79万吨至9.03万吨，仓单库存增加2325吨至8924吨。
• LME锌库存减少7075吨至105600吨。

利润情况：

• 冶炼企业生产利润（不含副产品）为-200元/吨左右，含副产品后盈利1300元/吨左右。

市场分析：

• 成本端国内矿价平稳，进口矿TC上涨，冶炼利润丰厚，下半年供应过剩预期不变。
• 消费端开工率表现韧性，但难抵供应高增长，现货升水快速回落，社会库存累库。
• 宏观降息预期及海外低库存对锌价形成支撑，但国内库存快速累库将压制锌价。

研究结论与策略

• 单边策略：震荡偏空。
• 套利策略：中性。

风险提示

1. 海外矿山预期外扰动。
2. 国内消费复苏不及预期。
3. 流动性变化超预期。