棉系周报：宽松格局面临承压 纺企利润修复提升韧性

周度综述摘要

国内供应

• 皮棉成本：全国新棉采摘基本结束，交售进度95.5%，加工进度56%，检验量超330万吨，销售进度27.9%。籽棉价持稳略有回落，轧花厂皮棉成本高位在14700~15000元/吨（公定），低位在14300-14600元/吨。
• 库存：全国商业库存上升51.77万吨至328.24万吨，新疆商业库存上升至270.51万吨，内地主要省份商业库存上升至20.72万吨。产成品库存小幅累库，纯棉纱库存天数31.2天，终端坯布库存22.85天，厂内涤棉纱库存27.81天。
• 进口：10月进口棉花约9万吨，环比减少1万吨，1-10月累计进口约78万吨，低于同期；10月进口棉纱约14万吨，环比减少1.23万吨，1-10月累计进口约117.66万吨，高于同期。

国内需求

• 负荷：纺纱厂开机率65.5%，环比下跌0.1%，低于同期；织布厂开机率37.4%，环比持稳，低于同期。疆内企业利润尚佳，全国综合利润修复至-40元/吨附近。
• 市场成交：轻纺城棉布成交量环比下行0.2米至30.4万米，低于同期；柯桥面料价格指数环比下行0.16至110.76，辅料价格指数环比上行0.97至112.13。
• 行业PMI：10月棉纺行业PMI环比上行9.37%至52.66%，结束5个月荣枯线下方处境。新订单PMI52.17%，开机率PMI41.03%，库存PMI（棉纱/棉花）分别为48.91%/51.09%，均低于同期。
• 社零数据：10月服纺社零同比增幅继续走强。
• 出口：美国出口回暖，日韩大幅下跌。

国外需求

• 美国零售：8月零售继续增加，7月服装库存总库存中性偏低。

核心观点与结论

• 宽松格局承压：皮棉成本固化，销售进度快，但库存小幅累库，进口回落，供应端压力有限。
• 需求分化：纺企利润修复，开机率回升，但市场成交边际走弱，PMI显示需求同比偏弱。
• 出口分化：美国出口回暖，日韩大幅下滑，需关注外部需求变化。
• 利润韧性：疆内企业利润尚佳，但整体纺企利润修复提升韧性仍需观察。