纯碱市场年报：供需格局走向宽松 纯碱趋势面临承压

瑞达期货股份有限公司投资咨询业务资格 纯碱市场年报 2023年12月20日 供需格局走向宽松纯碱趋势面临承压 2023年，国内纯碱期货价格波动幅度较大，整体呈下探回升态势。 展望2024年，供应端来看，虽然2023年最大的两个新增产能投产晚于预期，但行业已跨过产能过剩的周期拐点，2024-2025 证监许可【2011】1780号 研究员：蔡跃辉 期货从业资格号F0251444 期货投资咨询从业证书号Z0013101助理研究员： 尤正宇期货从业资格号F03111199郑嘉岚期货从业资格号F03110073 咨询电话：059586778969咨询微信号： 网址：www.rdqh.com 年仍有部分新增产能计划释放。但需求端增速或有限，浮法玻璃复产点火稳步增加，高利润推动国内浮法玻璃行业日熔量升至历史高位区间，带来纯碱需求的刚需增长，虽然未来仍存在前期冷修复产空间，但潜在点火及冷修空间均存，新增产能量能预计不大；光伏玻璃在产日熔量也不断创新高，但产能扩张也带来了一定的供需压力，在高库存，低利润，装机预期减缓的情况下，光伏玻璃投产量或较为有限。因此整体来看，2024年国内纯碱产能达产后，整体供应端增速将高于需求端增速，市场供需格局或由偏紧向宽松发展，中长期趋势面临承压。值得注意的是，当低成本的天然碱和相对低成本的联碱新产能投放后，纯碱价格一旦跌破氨碱成本，则可能促使氨碱企业被迫检修以及下游阶段性补 库，进而对纯碱价格形成阶段性的利好，预计2024年纯碱价格重心有望回落，关注成本端支撑。 1 扫码关注客服微信号 目录 一、纯碱市场2023年行情回顾2 二、纯碱供应情况分析3 1、国内纯碱产能投放增加，未来供应预期宽松3 2、国内纯碱产量达近年高位，未来供应压力仍将增长4 3、国内纯碱生产利润或有下滑可能5 4、国内纯碱企业库存偏低，未来供需宽松会促使其恢复正常水平6 三、纯碱下游需求分析7 1、浮法玻璃需求仍有增加空间但相对有限7 2、光伏玻璃投产节奏放缓，对重碱需求仍存刚性9 3、关注国内外纯碱价差带来的进出口格局变化11 四、纯碱市场2024年行情展望12 免责声明12 图表 图1郑州纯碱期货价格走势3 图2国内重碱价格3 图3国内纯碱产量4 图4国内纯碱开工率5 图5国内纯碱周度产量5 图6氨碱法纯碱利润走势6 图7联碱法纯碱利润走势6 图8国内纯碱企业库存7 图9浮法玻璃开工率8 图10浮法玻璃日产量8 图11浮法玻璃利润走势8 图12全国商品住宅销售面积当月值9 图13房地产竣工面积当月值9 图14光伏玻璃在产日熔量10 图15光伏玻璃产能利用率走势10 图16国内纯碱出口量11 图17国内纯进口量12 一、纯碱市场2023年行情回顾 2023年，国内纯碱期货价格波动幅度较大，整体呈下探回升态势。整体来看，纯碱市场走势可以分为五个阶段。 第一阶段（1月）：年初郑州纯碱期货价格呈单边上行态势，价格达到去年5月份以来新高，强现实是纯碱期货价格上涨的主要原因，纯碱库存偏低、订单充足，下游浮法玻璃冷修节奏放缓等基本面利好共同推动纯碱价格上行。 第二阶段（2月-5月）：春节后，市场悲观气氛弥漫，因需求恢复缓慢，大宗商品回吐节前大部分交易预期带来的涨幅，郑州纯碱期价跟随周边商品弱势回调，但调整幅度相对较小。即便纯碱高价带来了下游浮法玻璃企业的抵触，以及光伏玻璃利润下降导致开工不足，纯碱期价有所承压，但重碱需求刚性支撑，纯碱库存持续处于低位，对价格支撑也较为明显。然而进入二季度，由于产业链上下游利润分配不均，终端用户压价，叠加新装置投产时间临近，对于供应增量的预期使得下游原料备货动力不足，采购节奏放缓，进而带来企业库存的增加。上游厂家被动累库后降价促销，但下游观望情绪不改，价格下跌后继续压缩原料库存，国内纯碱现货价格也开启大幅下跌模式，虽然时值纯碱需求旺季，但纯碱现货价格下跌速度和幅度均超过市场预期。 第三阶段（6月-8月）：6月份纯碱市场供需情况略有好转，厂家库存水平偏低，市场价格稳中有涨。7-8月份是纯碱的检修旺季，部分装置提前至7月检修，而远兴产能增加幅度不及预期，市场货源偏紧，出现临近交割月但是重碱货源不足的现象，企业库存降至低位，进而推动价格上行。 第四阶段（9月-10月）：随着季节性检修的结束，存量装置运行相对稳定，而远兴、金山企业新增产能继续释放，纯碱厂家开工高位，同时国内进口纯碱量依旧较大，对国内纯碱市场形成冲击。而下游市场需求基本维持稳定，悲观预期下，企业采购也较为谨慎，需求增速不及供应增速对价格形成压制，但期货高贴水支撑期价。而相对来说现货端表现明显偏弱，随着企业出货压力增加，10月份纯碱市场价格开始断崖式下跌。 第五阶段（11月-12月）：青海地区受环保因素影响，昆仑发投两家企业低负荷生产，同时远兴三线虽然已经投料但暂时未有明显产量贡献，四线还未有确切消息何时投 产，远兴的产能投放一直不及市场预期。而金山三期没有官方发布恢复生产，供应端扰动下，纯碱盘面大幅向上修复，现货市场回暖，库存维持低位，特别是11月下旬轻碱下游的大量补库，使得重碱现货市场也因恐慌而开始短期内的集中补库，碱厂封单导致市场形 成正反馈，期现价格同步大幅回升。至12月，伴随着下游补库结束，累库逐步反馈到上 游，价格逐步回落。 图1郑州纯碱期货价格走势 来源：博易大师 图2国内重碱价格 数据来源：同花顺瑞达期货研究院 二、纯碱供应情况分析 1、国内纯碱产能投放增加，未来供应预期宽松 近年来，政策对纯碱产能的限制更多地是通过控制行业能耗指标、准入标准、设计规模等方面来体现，并未严令禁止行业产能新增。2023年是纯碱产能密集投放年，新产能投放进度和已有装置的检修对价格影响巨大，除了远兴一期500万吨之外，还有金山化工200 万吨、安徽红四方20万吨、重庆湘渝20万吨、连云港德邦60万吨等，投产增量达到800万吨，占目前行业总产能（含长停）的比例高达24%。 在纯碱新产能中，远兴能源500万吨产能为天然碱，成本优势明显，加上体量占比举 足轻重，因此2023年远兴投产进度一直成为市场关注焦点。远兴能源阿拉善项目一期共四 条纯碱生产线(共500万吨/年)，分别为150/150/100/100万吨，自6月开始陆续投产，目前一、二线（产能300万吨）已经顺利投产，三线也已经在11月下旬投料，装置运行暂不稳定，暂时不具备满产条件，四线投产计划也将继续顺延。河南金山仍是国内纯碱最大生产企业，金山化工五期200万吨新产能已经于11月投产，进一步巩固了头部企业的地位。虽然今年最大的两个新增产能投产晚于预期，但行业已跨过产能过剩的周期拐点。据卓创资讯统计，当前国内纯碱纯碱产能在3658万吨，较2022年底增加12.8%。2024-2025年仍有部分新增产能计划释放，业者对未来供应趋于宽松的预期有所增加，由于未来需求增速或有限，市场供需格局或由偏紧向宽松发展。 图3国内纯碱产量 数据来源：同花顺瑞达期货研究院 今年以来，在高利润支撑下，厂家开工积极性较好，检修、减量厂家不多。根据国家统计局数据，2023年1-10月纯碱累计产量在2948.1万吨，同比增长11.16%。其中，10月纯碱产量创历史新高，纯碱新线产能释放后，产量将继续增加。 2、国内纯碱产量达近年高位，未来供应压力仍将增长 从存量产能开工情况看，2023年中国纯碱企业平均开工率在87.97%，较去年平均水平增加2.92%。2023年开工率多数时间维持在近五年同期最高水平，上半年纯碱开工相对高位，装置检修零散，8月份厂家除了既定检修外，华东、西北部分装置突发减量、检修，使得行业开工负荷降至79.7%的年内低位，但仍处于今年同期最高，9月份随着装置检修结束，开工率再度上行。 从周度产量变化看，2023年国内纯碱周度产量平均61.7万吨，较2022年56.27万 吨增加了5.43万吨。2023年国内纯碱周度产量维持在近五年同期最高水平，特别是9月 份之后，随着新产能陆续投放，周度产量大幅攀升，屡次触及70万吨，远高于往年同期水平。11月之后，因青海发投、昆仑因环保巡查原因维持减量生产，盐湖因前期装置问 题有所检修，以及金山三期因设备问题检修，国内纯碱产量下降。后续关注金山三期检修恢复时间以及远兴三线的满产时间及四线的投产情况，2024年随着远兴、金山等新产能产能达产，供应端将明显增长。 图4国内纯碱开工率 数据来源：同花顺瑞达期货研究院 图5国内纯碱周度产量 3、国内纯碱生产利润或有下滑可能 利润方面，2023年氨碱法纯碱理论利润波动较大，年内高点出现在9月份，利润达到3000元/吨；低点在11月，利润仅为500元/吨。联碱法纯碱理论利润（双吨）高点出 现在9月份，为400元/吨；低点出现在11月份，为500元/吨。从产业上看，利润上升会驱动开工率提升和新产能投放，进而导致利润回落；利润亏损则会导致企业降低开工率甚至退出市场，带来利润回升，当利润为负尤其是亏损幅度达到200元/吨附近的时候，生产成本较高的纯碱通常会降低开工率减少亏损。2024年新增产能投放后，考虑到国内房地产行业连续三年下行拖累玻璃的需求，预计产业利润下滑的可能性较大。 图6氨碱法纯碱利润走势 图片来源：隆众资讯 图7联碱法纯碱利润走势 图片来源：隆众资讯 4、国内纯碱企业库存偏低，未来供需宽松会促使其恢复正常水平 从库存来看，2023年国内纯碱企业库存维持低位运行，其中一季度远低于过去四年同期水平，4月份短暂回升后再度下降，至9月上旬国内纯碱企业库存下降至10万吨， 为近五年最低水平，其中重碱库存仅2.4万吨。部分碱厂库存不足其当日产量，下游补货 出现一定难度，样本浮法玻璃厂家原料纯碱库存天数下降至10.1天，同比减少15.9天，为2021年以来的最低水平。10月份纯碱企业库存虽有回升，但仍处于近五年同期偏低水平。11月由于部分轻碱下游签订万吨以上阿拉善轻碱采购，导致市场轻碱货源骤降，有了夏季纯碱现货短缺，玻璃厂面临纯碱断供的前车之鉴，玻璃厂逐渐有一定补库需求，碱厂库存由持续累库转向去库，随着玻璃厂纯碱库存天数也逐步提高，纯碱库存又再一次呈现出去库的局面。 下游玻璃厂经过前期的补库后，原料库存天数有所增加，基本都填补至半月以上，且 部分玻璃厂加之待发订单已经补充至1月以上，库存由上游转移至中下游，库存结构走向 平衡。在下游实际需求维持的情况下，玻璃厂补库需求或将开始放缓，对高价纯碱也有一定抵触情绪，虽然目前现货市场还是偏紧张，但阶段性补库带来的需求爆发不可持续。虽然从当前重碱厂库库存来看，依旧是接近于去年同期，绝对位置上仍然是低库存状态，但2024年上半年伴随着供需持续宽松，库存预计累到正常水平。后续进一步关注新增投产和青海供应恢复时间，实际库存变动仍需关注开工率变化。 图8国内纯碱企业库存 数据来源：同花顺瑞达期货研究院 三、纯碱下游需求分析 近年来，纯碱下游需求整体趋稳，但部分行业需求存在变化。重碱主要用于生产平板玻璃；轻碱主要用于日用玻璃行业、洗涤剂和食品行业等。 1、浮法玻璃需求仍有增加空间但相对有限 2023年随着地产政策的密集出台，房地产预期得到扭转，随着现货上涨，玻璃利润逐步改善，利润推动前期冷修的产线陆续恢复生产，在产产能逐步增加，带来玻璃日熔量的增加。国内浮法玻璃行业日熔量在经历2月底触及15.7万吨低位后逐步回升，其中 二、三季度供给回升速度较快。至12月中旬，全国浮法玻璃生产线日熔量回归至17.16 万吨，略低于2021年同期水平，远远高于2022年同期水平，玻璃的日熔量升至历史高位区间，带来纯碱需求的刚需增长。 玻璃生产特性决定了玻璃窑炉生产开始后不会轻易冷修，年内新建和复产点火的产线回归市场后，短中期退出概率较低，特别是未来利润尚可的情况下，玻璃产线出现大规模放水冷修的概率不大。值得注意的是，据业内统计，当前在产窑炉年龄10年以上的产线还有29条左右，占比在产产线的11.37%；8年以上的仍有67条左右，占比在产产线的 26.27%。通