核心观点
- 库存：中国甲醇样本生产企业库存小幅去库至35.69万吨，烯烃装置外采预期支撑需求，待发订单增加，港口倒流内地套利空间持续，进口表需高位，港口库存变动有限。
- 供应：中国甲醇产量202.66万吨，产能利用率89.31%，进口到港计划29.28-35.38万吨，内贸1.5-2万吨。
- 需求：烯烃企业开工率稳定在90.36%，冰醋酸、二甲醚、甲醛行业开工预期上升，氯化物开工率下降。
- 产业链利润：进口利润亏损-34元/吨，内蒙古煤制甲醇亏损-289元/吨，华东MTO亏损-571元/吨。
- 煤价：反超产政策持续至年末，内蒙古、陕西主产区产量不超核定产能，供应弹性不足，需求端冷冬预期强化旺季韧性，动力煤价格维稳。
- 综合观点：港口倒流内地套利空间持续，进口压力缓解，港口库存窄幅去库，MTO开工率维持高位，但国内开工率与产量高位，伊朗限气不及预期，国际开工率偏高，进口量仍处高位，供应压力较大，传统下游开工率偏低，需求承压，港口库存超高水平，罐容紧张，甲醇价格或仍承压运行，重点关注港口库存和MTO装置运行情况。
单边及期权策略
风险点
- 煤价、天然气、原油走势。
- MTO开工率变化。
- 进口量变化。
策略：做空PP-3MA价差
- 价格及走势：反弹走势，截止11月20日，1月合约，PP-3MA目前价差为352。
- 逻辑：PP中长期供应压力大于甲醇，短期甲醇库存超高水平，走势偏空，价差反弹。
- 操作建议：逢高做空，暂时观望。
- 风险点：煤价、天然气大幅下跌。
关键数据
- 库存：样本企业库存35.69万吨，港口库存147.93万吨。
- 供应：产量202.66万吨，产能利用率89.31%，进口到港29.28-35.38万吨。
- 需求：MTO开工率90.36%，传统需求开工率偏低。
- 利润：进口利润-34元/吨，内蒙古煤制甲醇-289元/吨，华东MTO-571元/吨。
- 价格：江苏太仓现货2000元/吨，基差-16元/吨（相对01月合约）。
研究结论
甲醇价格或仍承压运行，主要受国内开工率与产量高位、进口量持续偏高水平、供应压力较大、传统下游开工率偏低、需求承压等因素影响。港口库存超高水平，罐容紧张进一步加剧了价格压力。建议关注国内港口库存和MTO装置的运行情况，以及煤价、天然气、原油等宏观因素的变化。
