主要观点
- 光伏产业链价格弱势持平，反内卷收储政策关注度较高：钙钛矿太阳能叠层电池启动中试，李强总理提出扎实推进“千万千瓦光伏”和“千万千瓦风电”项目，阿特斯出售澳大利亚光储项目。预计2025年四季度的行业判断：需求侧预期下半年国内终端组件需求下降，供给侧国内行业自律行为持续进行，政策落地有待观察；光伏主产业链价格预计在成本线以上平稳震荡；二季度主产业链公司或仍处于负毛利率状态，预计三季度开始盈利修复。建议关注全年确定性相对较高的BC技术产业趋势，相关标的包括隆基绿能、爱旭股份、博迁新材、聚和材料等。
- 国内海风进展高景气延续：国家电投广东500MW海上风电项目EPC招标，国华江苏300MW海上风电项目公示，中广核签约120万千瓦风电项目。建议关注风电板块投资机会，相关标的包括低估值（明阳智能、港股金风科技等）、受益海风（海力风电、大金重工、东方电缆等）、2025年主机毛利率修复（金风科技、明阳智能等）。后续行业催化包括25年重要海风项目开工、招标情况，海外订单落地及2025年海外招标情况，十五五规划及后续深远海规划情况。
- 欧盟新规1MW以上储能强制构网，天合光能海外大储订单持续突破：欧盟NC RfG 2.0新规要求额定容量超过1 MW的新建储能系统和可再生能源电站必须承担并网职责。电网调频场景新突破，全球首个百兆瓦飞轮储能示范项目投运。天合储能签订2.66GWh海外订单，预计Q4出货5GWh，单季接近去年全年总量。墨西哥规划2030年前新增25GW可再生能源与储能。建议关注大储以及海外户储预期修复。大储板块核心公司25年PE约20倍且景气度提升下仍有盈利上修空间,估值有望逐步修复,重点关注低位补涨，标的包括上能电气、阳光电源。户储标的包括德业股份。
- 氢能企业加速出海，中英两国氢能合作不断深入：燃料电池乘用车入选财政部《新能源汽车政府采购需求标准（征求意见稿）》。远景能源计划明年在韩国设立分公司、在埃及合作42万吨绿氨工厂。氢氨醇，一管通！我国启动赤峰-锦州氢能管道项目可行性研究。中英氢能进入Global Market。建议重点关注制氢、储运以及氢能应用等环节。
- 英伟达三季报业绩超市场预期，关注AIDC布局机会：英伟达三季度营收达到570亿美元，数据中心业务营业收入为512亿美元，高于此前预估的493亿美元。建议关注国内电力设备标的中有数据中心电力设备HVDC、SST等新技术布局的相关标的，以及有北美出口的相关标的公司。特高压相关标的许继电气、平高电气、国电南瑞、中国西电等；一次升压设备明阳电气、三变科技、金盘科技、伊戈尔等；配网及电表环节东方电子、泽宇智能、三星医疗、海兴电力等。AIDC电力设备环节，环节标的，HVDC：麦格米特、金盘科技、禾望电气、优优绿能、通合科技、科华数据、科士达。SST标的：新特电气、四方股份、金盘科技、阳光电源、特锐德、明阳电气。
- 电动车：碳酸锂价格震荡上涨趋势维持，建议配置供需紧平衡环节：10月份国内碳酸锂需求量已达到12万吨，环比增长8%，库存已降至12万吨以内，可用天数从上半年的50天以上降至不足1个月。多家车企发布三季报，对市场前景具有信心。宁德时代全固态电池2027年有望小批量生产。建议配置供需紧平衡的涨价环节，如电解液、负极石墨化、铜箔、碳酸锂等。
- 人形机器人：小鹏宣布2026年底实现人形机器人规模化量产，推荐T链核心和有新订单的标的：小鹏计划2026年底实现高阶人形机器人IRON规模化量产，且2030年目标年销量超百万台。行业处于小批量量产阶段，建议关注三个投资方向：1、新技术边际变化的赛道（灵巧手、摆线针轮减速器、电子皮肤）；2、主业扎实转型积极的头部企业；3、新边际变化的个股（新进入t链的标的）。可结合产业链进度投资价值量高且有技术壁垒的关键零部，如执行器、灵巧手、行星滚柱丝杠、六维力传感器等。
行业概览
- 新能源发电产业链价格跟踪：硅料、硅片、电池片、组件价格本周延续小幅震荡下行，其他环节价格弱势持平。
- 新能源汽车产业链需求和价格观察：国内碳酸锂市场维持向上，周四期货市场主力合约价格达到10万元/吨以上，市场依旧维持去库的状态。三元材料、磷酸铁锂、负极材料、隔膜、电解液、锂电池价格本周均出现小幅上涨。国内储能市场保持供需两旺的态势。
风险提示
- 新能源汽车发展不及预期
- 相关技术出现颠覆性突破
- 行业竞争激烈，产品价格下降超出预期
- 产能扩张不及预期、产品开发不及预期
- 原材料价格波动
