宇树科技首次公开发行股票招股说明书上会稿将于6月1日上会，公司已形成覆盖人形机器人、四足机器人的产品布局，并拓展至灵巧手、协作机械臂、激光雷达等关键部件。2025年人形机器人出货量突破5500台，位居全球首位。
业绩方面，2023-2026Q1，宇树科技分别实现营收1.6/3.9/17.0/4.2亿元，同比+29.5% / +146.8% / +332.6% /+68.5%；归母净利润-0.1/1.0/2.8/0.5亿元，同比+49.6%/+956.6%/+191.4%/-47.7%；毛利率分别为44.8%/57.2%/60.4%，净利率分别为-7.0%/24.3%/16.4%。2026Q1营收同比增速相对放缓，归母净利润同比下降主要系研发费用等期间费用的增长导致。
分业务方面，2023-2025年，宇树科技（1）人形机器人板块实现营收0.03/1.07/8.68亿元，占比1.86%/27.32%/51.07%；（2）四足机器人板块实现营收1.19/2.31/6.98亿元，占比75.02%/58.70%/41.05%；（3）组件板块实现营收0.27/0.45/1.04亿元，占比16.92%/11.34%/6.10%。
费用率方面，2023-2025年期间费用率分别为58.9%/34.9%/40.4%。其中，2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为8.3%/23.5%/8.5%/0.1%，同比-6.8/+17.1/-9.3/+4.5pct；期间费用率为40.4%，同比+5.5pct。
募集资金使用分配，计划募集资金总额42.02亿元，其中，20.2亿元将用于智能机器人模型研发项目，11.1亿元用于机器人本体研发项目，4.5亿元用于新型智能机器人产品开发项目，6.2亿元用于智能机器人制造基地建设项目。规划建设人形机器人7.5万台、四足机器人11.5万台产能。
小鹏集团召开机器人量产动员大会，机器人业务进入量产冲刺阶段。小鹏已展示全新一代人形机器人IRON，步态拟人效果显著。何小鹏明确了关键时间节点：2026年底实现人形机器人量产，预计2027年一季度进入小鹏线下门店担任导购。小鹏机器人从芯片到操作系统、从关节到灵巧手均为全线自研，是国内唯一实现全栈自研的机器人公司。小鹏人形机器人量产基地已于2026年2月在广州天河区广棠科创城动工，占地约11万平方米。
Figure AI与Catalyst Brands合作，将在内华达州里诺分销物流中心部署下一代人形机器人。CatalystBrands为美国知名快时尚品牌Forever 21母公司，运营的品牌包括JCPenney、Aéropostale、Brooks Brothers、LuckyBrand和Nautica，目前，Catalyst Brands在美国和加拿大运营着1800家零售门店、店中店以及电子商务平台，同时也为北美及其他地区的主要批发客户提供服务。此次合作旨在提升供应链效率，机器人将优先承担Joey Pouch系统中涵盖上料、分拣与包装的排序流程，替代重复性、高体力消耗的操作环节，使员工能转向更高技能要求的岗位。
投资建议，当前机器人板块整体位置较低，宇树作为国内头部人形机器人厂商，上会有望提振板块情绪。优先布局其核心零部件供应链及已进入量产阶段的确定性标的；同时，建议关注已在工业场景实现试点部署、具备先发优势的机器人本体厂商。
推荐标的，本周核心组合：模塑科技、新泉股份、凯迪股份、双林股份、维科精密、维宏股份、嵘泰股份、亚普股份。人形机器人带来新机遇，我们持续看好汽车行业，维持“推荐”评级：
（1）关节总成价值量高，推荐新泉股份、拓普集团、双林股份；（2）丝杠是人形机器人优质赛道，推荐双林股份、嵘泰股份，关注贝斯特；（3）灵巧手是Optimus Gen3最大边际变化，推荐德昌电机控股、伟创电气、浙江荣泰，关注鸣志电器；（4）电机是机器人动力源泉，推荐德昌电机控股、伟创电气，关注信捷电气；（5）减速器是旋转关节重要组成部分，推荐凯迪股份、飞亚达，关注易实精密、翔楼新材；（6）传感器是人形机器人的“感官”，推荐亚普股份（旋变）、开特股份（力传感器），关注汉威科技、安培龙；（7）轻量化是大势所趋，推荐模塑科技、恒勃股份、维科精密，关注恒辉安防。
行业数据跟踪，5月1-24日全国乘用车市场零售同比去年5月同期下降24%；5月1-24日全国乘用车厂商批发同比去年5月同期下降13%。本周铝、橡胶、塑料价格降低。2023年8月至今，钢铁、塑料价格波动平稳，铜、铝、橡胶价格波动变化相对较大。
公司公告，大明电子：关于签订投资、出让相关合同暨对外投资进展的公告；众泰汽车：关于诉讼事项进展的公告；光洋股份：关于公司提供担保的进展公告；福达股份：福达股份关于为全资子公司提供担保进展的公告；常青股份：常青股份关于与私募基金合作投资的进展公告。
风险提示，汽车产业生产和需求不及预期；大宗商品涨价超预期；自主品牌崛起不及预期；地缘政治冲突等政策性风险可能导致汽车出口受阻；人形机器人进展不及预期；推荐关注公司业绩不达预期。
