建筑装饰行业周报：俄乌停战预期提升，继续推荐中国建造出海机会

核心观点

近期美、俄、乌三方均有意推动俄乌战争结束，若战争停战，乌克兰未来十年预计需要5236亿美元投资用于重建，将带来大量建筑工程及建材产能扩张需求。中国建筑出海龙头具备竞争优势，有望在战后重建和前期停工项目恢复建设中受益。同时，新兴国家城镇化、工业化提速及中国制造业产能外移，推动中国建造加速出海，海外工程需求有望加速释放。

关键数据

• 未来十年乌克兰重建投资需求：5236亿美元（约是2024年乌克兰GDP的2.7倍）
• 住房领域重建投资占比：16.0%（约837亿美元）
• 基础设施领域重建投资占比：32.4%（约1694亿美元）
• 乌克兰重建投资中，住房与基础设施合计占比：2531亿美元

研究结论

中国建筑出海龙头具备技术、成本等竞争优势，有望在战后重建和前期停工项目恢复建设中获得显著增量业务，促进未来收入与业绩增长。同时，中国建造出海是长期趋势，海外工程需求将持续释放，具备细分领域竞争优势的专业工程出海龙头将显著受益。

投资建议

重点推荐国际工程龙头：中材国际（26PE 7.2X，26E股息率5.5%）、中钢国际（26PE 9.6X，26E股息率5.3%）、北方国际（26PE 11X）、中工国际；全球化学工程龙头：中国化学（26PE 6.3X，PB 0.70X）；全球高端幕墙领军者：江河集团（26PE 12X，26E股息率6.5%）；钢结构出海龙头：精工钢构（26PE 10X，26E股息率6.9%）。 继续看好：四川基建龙头四川路桥（26PE 8.9X，26E股息率6.8%）；半导体洁净室龙头：亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份；卫星能源发电系统核心供应商：上海港湾；关注：东珠生态（切入卫星通信领域）。

风险提示

俄乌战争结束不及预期风险，海外经营风险，应收账款减值风险等。