建筑装饰行业周报：继续推荐专业工程出海、水利电力、高股息三大方向

建筑装饰 证券研究报告行业周报 2024年09月22日 继续推荐专业工程出海、水利电力、高股息三大方向 本周美联储宣布降息50基点，标志着自2020年3月以来美国货币政策的首个宽松周期正式启动。美联储降息有望缓解非美新兴国家美元短缺情况，同时降低融资成本，提振当地投资需求。当前新兴国家城镇化、工业化发展显著提速，我国专业工程竞争优势显著，出海大有可为，重点推荐水泥工程 增持（维持） 行业走势 龙头中材国际（PE69X、2024年预期股息率53）、化学工程龙头中国建筑装饰沪深300 化学（PE68X）、冶金工程龙头中钢国际（PE81X，2024年预期股息率62）、软土地基龙头上海港湾（PE19X）；此外美国降息有利于资金回流新兴市场，由于港币与美元的联系汇率制度，香港需跟随美联储降息，因此 港股流动性有望改善更快，弹性相对更高，重点推荐和关注港股建筑龙头中国建筑国际（2024预期股息率59）、中国交通建设（PBmrq019X，2024预期股息率77）、中石化炼化工程（2024预期股息率84）。近期水利部开展水利基础设施建设调度会商，加快推进万亿增发国债水利项 目实施，预计后续水利项目资金有较好保障，雅下水电站及重大运河项目 10 2 6 14 22 30 202309202401202405202409 有望加快实施。中央加杠杆背景下，大型水利、能源电力等基建方向景气度 较高，继续重点推荐水利水电建设龙头中国电建（PE58X）、中国能建（PE97X）；运河建设龙头中国交建（PE49X，2024预期股息率41）；核电建设龙头中国核建（PE86X）、岩土工程龙头中岩大地（PE35X）。此外，继续重点推荐中国建筑（PBlf047X，2024预期股息率56），中报业绩 显示出较强经营韧性，股价经历近期回调后，高股息特征进一步凸显，具备较强投资吸引力。 美联储正式进入降息周期，看好专业工程出海与港股建筑龙头。本周美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至475至500之间的水平，系近4年以来美联储首次降息，且美联储官员预计利率将在今 年剩余时间内进一步下调，并在此后的几年内逐步降至更低水平，标志着自2020年3月以来美国货币政策的首个宽松周期正式启动。从历史数据看，新兴国家PMI指数与美元指数趋势具有较强的负相关性，与美债利率也有一定负相关性，美联储降息有望缓解非美新兴国家美元短缺情况，同时降低融资成本，提振当地投资需求。当前新兴国家经济正处快速发展期，城镇化、工业化发展显著提速，对水泥、钢铁、化工品、金属、能源电力、机械装备等需求有望快速增长，相关专业工程需求旺盛，国内龙头也在加速海外产能布局，有望进一步拉动相关需求。我国专业工程龙头充分享受国内工程师红利与丰富项目应用场景，与海外竞争对手相比掌握较多核心技术工艺，且具有工期短、效率高、成本低等显著竞争优势，未来协助我国优势制造业产能出海，加速“走出去”发展潜力巨大。重点推荐水泥工程龙 头中材国际、化学工程龙头中国化学、冶金工程龙头中钢国际、软土地基龙头上海港湾。此外，美联储降息有利于资金回流新兴国家市场，由于港币与美元的联系汇率制度，香港需要跟随美联储降息，因此港股流动性改 善有望更快，相较A股弹性更高，重点推荐和关注港股低估值高股息建筑龙头中国建筑国际、中国交通建设、中石化炼化工程。 水利部要求加快增发国债水利项目实施，继续看好水利、水电、核电等投资景气方向。近期水利部开展水利基础设施建设调度会商，指出要“加快增发国债水利项目实施，推进水利投资落实和完成”，同时要“提前做好明 年项目储备”。今年17月我国完成水利建设投资6894亿元，同增128， 其中增发国债安排的水利项目完成投资2585亿元（去年底我国增发了1万亿国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力），预计后续水利项目资金将有较好保障，水利投资有望持续景气，重点项目有望加快启动建设： 作者 分析师何亚轩 执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuangszqcom 分析师程龙戈 执业证书编号：S0680518010003邮箱：chenglonggegszqcom 分析师廖文强 执业证书编号：S0680519070003邮箱：liaowenqianggszqcom 相关研究 1、《建筑装饰：房屋养老金系列深度一：详解政策框架及定期体检制度》20240919 2、《建筑装饰：建筑板块近期调整后怎么看？》2024 0917 3、《建筑装饰：重大运河建设提速，哪些标的有望受益？》20240908 请仔细阅读本报告末页声明 1）雅鲁藏布江下游水电站建设，西藏《“十四”规划和2035年远景目标纲要》指出将加快雅鲁藏布江中游、金沙江上游水电建设，研究推动雅鲁藏布江下游、澜沧江上游水电开发并适时启动相关工程。据中国能源报，雅鲁藏布江下游水电装机规模约6000万千瓦，按172万元单位千瓦投资额测算，总投资额可超万亿。2）大型运河建设，我国运河仍属交通物流“短板”，当前政策推动下运河建设已明显提速，包括建设已过半的平陆运河，以及筹建的浙赣粤运河、湘桂运河、荆汉运河，总规模达6204亿，是2023年 我国内河建设投资的59倍。除水利投资外，我国核电审批也明显提速，相关资本开支有望持续提升。中央加杠杆背景下，大型水利、能源电力等基建方向景气度较高，重点推荐水利水电建设龙头中国电建、中国能建；运河 建设龙头中国交建；核电建设龙头中国核建；受益雅下水电及核电建设的 中岩大地。 中国建筑：龙头经营韧性强，低估值高股息投资性价比突出，继续重点推荐。公司中报业绩及新签订单逆势增长显示出龙头较强经营韧性。同时公司施工业务结构不断优化，其中住宅类订单占比下降，制造业与基建市政 类占比上升，施工业务基建与制造业属性不断增强，未来回款风险有望下降，经营质量将稳步提升。地产业务旗下中海地产长期坚持稳健经营，盈利水平领先同业，财务策略极为审慎，公司作为央企龙头融资渠道顺畅、融资成本低，竞争优势有望不断扩大，未来有望获取更多优质土地资源，加速行业整合，实现市占率持续提升。截至2024920，中国建筑PEPB分别仅37047倍，2024年预期股息率56，近期回调后低估值高股息特征更加凸显，具备较高投资性价比。 投资建议：美联储进入降息周期，有望缓解非美新兴国家美元短缺情况、降低融资成本，提振当地投资需求，利好我国专业工程龙头出海，重点推荐水泥工程龙头中材国际、化学工程龙头中国化学、冶金工程龙头中钢国际、软土地基龙头上海港湾。美国降息还有利于资金回流新兴市场，港股对外 部流动性变化更加敏感，有望展现更高弹性，重点推荐和关注港股建筑龙头中国建筑国际、中国交通建设、中石化炼化工程。近期水利部开展水利基础设施建设调度会商，加快推进万亿增发国债水利项目实施，中央加杠 杆背景下，大型水利、能源电力等基建方向景气度较高，继续重点推荐水利水电建设龙头中国电建、中国能建；运河建设龙头中国交建；核电建设龙头中国核建；岩土工程龙头中岩大地。此外，继续重点推荐中国建筑，中报业绩显示出较强经营韧性，股价经历近期回调后，高股息特征进一步凸显， 具备较强投资吸引力。 风险提示：美联储降息不及预期，水利水电建设需求释放不及预期，高股息板块持续回调风险等。 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 601668SH 中国建筑 买入 130 133 138 142 400 369 355 345 601669SH 中国电建 买入 075 077 081 088 680 585 551 511 601868SH 中国能建 买入 019 021 024 027 1120 972 862 769 601800SH 中国交建 买入 146 148 153 158 570 492 474 461 601117SH 中国化学 买入 089 093 103 117 770 682 611 537 600970SH 中材国际 买入 110 127 147 165 870 685 595 529 000928SZ 中钢国际 买入 053 065 073 080 1020 811 719 658 605598SH 上海港湾 买入 071 090 117 149 2550 1856 1431 1129 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 本周核心观点4 建筑行业周度行情回顾4 行业动态分析6 投资建议8 图表目录 图表1：周度建筑装饰行业行情及整体估值情况5 图表2：周度建筑行业子板块涨跌幅5 图表3：周度个股涨跌幅前5 图表4：美国联邦基金目标利率6 图表5：新兴国家PMI和美元指数拟合6 图表6：我国M1、新兴国家PMI和美债利率拟合6 图表7：重点央国企股息率和估值对比7 图表8：我国历年水利建设投资及增速8 图表9：重点公司估值表9 本周核心观点 本周美联储宣布降息50基点，标志着自2020年3月以来美国货币政策的首个宽松周期正式启动。美联储降息有望缓解非美新兴国家美元短缺情况，同时降低融资成本，提振 当地投资需求。当前新兴国家城镇化、工业化发展显著提速，我国专业工程竞争优势显著，出海大有可为，重点推荐水泥工程龙头中材国际（PE69X、2024年预期股息率53）、化学工程龙头中国化学（PE68X）、冶金工程龙头中钢国际（PE81X，2024年预期股息率62）、软土地基龙头上海港湾（PE19X）；此外美国降息有利于资金回流新兴市场，由于港币与美元的联系汇率制度，香港需跟随美联储降息，因此港股流动性有望改善更快，弹性相对更高，重点推荐和关注港股建筑龙头中国建筑国际（2024预期股息率59）、中国交通建设（PBmrq019X，2024预期股息率77）、中石化炼化工程（2024预期股息率84）。近期水利部开展水利基础设施建设调度会商，加快推进万亿增发国 债水利项目实施，预计后续水利项目资金有较好保障，雅下水电站及重大运河项目有望 加快实施。中央加杠杆背景下，大型水利、能源电力等基建方向景气度较高，继续重点推荐水利水电建设龙头中国电建（PE58X）、中国能建（PE97X）；运河建设龙头中国交建（PE49X，2024预期股息率41）；核电建设龙头中国核建（PE86X）、岩土工程龙头中岩大地（PE35X）。此外，继续重点推荐中国建筑（PBlf047X，2024预期股息率56），中报业绩显示出较强经营韧性，股价经历近期回调后，高股息特征进一步 凸显，具备较强投资吸引力。 建筑行业周度行情回顾 本周31个A股申万一级行业中，涨跌幅前三的分别为房地产（686），有色金属（521），家用电器（430）；涨跌幅后三的分别为医药生物（079），国防军工（078）， 农林牧渔（037）。建筑板块上涨198，周涨幅排在申万一级行业指数第10名，相较上证综指沪深300指数创业板指收益率分别为077066189。分子板块看，涨跌幅前三分别为专业工程（552），地方国企（249），建筑央企（244）；涨跌幅后三分别为钢结构（062），园林PPP（063），设计咨询（113）。个股方面，涨幅前三的分别为金诚信（1621），诚邦股份（1263），名家汇（1237）；跌幅前三的分别为中达安（1130），百利科技（800），东方园林（672）。 图表1：周度建筑装饰行业行情及整体估值情况 资料来源：Wind，国盛证券研究所 55 2524 22 1716 1211 0606 图表2：周度建筑行业子板块涨跌幅 6 5 4 3 2 1 专业工程 地方国企 建筑央企 建筑智能 装饰 化学工程 国际工程 设计咨询 园林PPP 钢结构 0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：周度个股涨跌幅前 涨幅排名 公司简称 周涨跌幅 跌幅排名 公司简称 周涨跌幅 1 金诚信 1621 1 中达安 1130 2 诚邦股份 1263 2 百利科技 800 3