商社行业2026年度策略：消费出海与资源商贸：强&变&新-外需与内需

2025年商社行业复盘

• 可选品消费回暖：国补政策带动下，体育娱乐、家电音像、文化办公、家具、通讯器材等可选品品类同比增长18~21%；金银珠宝类受益于金价上涨，增幅较大；服装、化妆品、日用品等可选消费品也实现同比4%或以上的增速。
• 消费类型：商品零售好于餐饮收入，餐饮在10月份开始有所复苏。
• 线上线下：线上消费增速仍好于线下，线上渗透率还在进一步提升。
• 生产环节利润复苏：PPI、工业企业利润总额呈现恢复趋势，大宗供应链企业有望随货量、货品价格提升、利润率增长而迎来业绩复苏。
• 新消费崛起：泡泡玛特、老铺黄金等新消费公司崛起，“人传人”特性加速破圈。
• 消费出海：中美关系波动对出口链产生不确定性，但优质公司勇闯新高，消费出海是长期重要方向。
• 黄金大涨机会：黄金大幅上涨，金矿、品牌商、经销商、消费者均受益，黄金珠宝品牌商商业模式极佳，壁垒高。

2026年商社行业可期方向

• 消费出海与贸易安全：品牌出海和供应链出海，打造“中国品牌”是长期重要方向。
• 黄金珠宝零售品牌：黄金价格高位，消费习惯时滞，2026年黄金珠宝零售品牌仍是重点可期方向。
• 大宗商贸拐点已至：大宗商贸在2025年迎来拐点，中国商品贸易长期重要，有望出现类似日本商社集团的中国大宗商贸集团。
• 零售&旅游企业的变化与变革：百货商超、旅游景区等板块重资产国企占比较大，变化与改革有望持续提供边际催化。

投资建议

• 强：消费出海【小商品城、安克创新、绿联科技】，黄金零售【六福集团、周大生、老凤祥】。
• 变：商贸周期变化【厦门象屿、物产中大】，企业变革变化【永辉超市、长白山】，品牌塑造变化【上美股份、青木科技、若羽臣】。
• 新：新消费(人传人)【老铺黄金、泡泡玛特】。
• 低：估值低位【华住集团-S、名创优品、学大教育、北京人力】。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 消费需求不及预期
• 原材料价格上涨
• 地缘因素影响