周度评估
- 价格回顾：沪铅指数收跌0.31%至17165元/吨，单边交易总持仓7.53万手；伦铅3S跌17.5至1997.5美元/吨，总持仓15.96万手。SMM1#铅锭均价17075元/吨，再生精铅均价17050元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9975元/吨。
- 国内结构：社会库存小幅去库至3.64万吨，上期所铅锭期货库存3万吨，内盘原生基差-90元/吨，连续合约-连一合约价差-5元/吨。
- 海外结构：LME铅锭库存26.47万吨，注销仓单8.57万吨。外盘cash-3S合约基差-28.91美元/吨，3-15价差-85.3美元/吨。
- 跨市结构：沪伦比价1.21，铅锭进口盈亏10.51元/吨。
- 产业数据：原生端，铅精矿港口库存4.0万吨，工厂库存45.0万吨，折30.2天；进口TC-135美元/干吨，国产TC300元/金属吨；原生开工率67.70%，锭厂库0.6万吨。再生端，铅废库存10.3万吨，再生铅锭周产4.5万吨，锭厂库0.6万吨。需求端，铅蓄电池开工率70.56%。
- 市场观点：原生供给持续放量，国内蓄企开工率平稳，铅酸蓄电池出口下滑，库存企稳回升，LME铅月差下滑，铅价宽幅震荡，短期弱势运行。
原生供给
- 铅精矿进口：10月净进口9.83万吨，同比-39.7%，环比-34.6%；1-10月累计净进口116.73万吨，同比+14.0%。
- 国内铅矿产量及总供给：10月产量14.62万吨，同比+10.6%，环比-3.4%；1-10月共产139.53万吨，同比+11.4%。
- 含铅矿石总供应：10月总供应26.49万吨，同比-6.6%，环比-13.4%；1-10月累计供应269.88万吨，同比+10.7%。
- 国内铅精矿细分库存：港口库存4.0万吨，工厂库存45.0万吨，折30.2天。
- 国内铅精矿库存变动及加工费：进口TC-135美元/干吨，国产TC300元/金属吨。
- 冶炼开工率及产量：原生开工率67.70%，锭厂库0.6万吨；10月原生铅产量32.6万吨，同比+2.7%，环比-0.5%；1-10月共产318.69万吨，同比+7.7%。
再生供给
- 炼厂原料及周产：铅废库存10.3万吨。
- 铅锭月产及成品库存：再生铅锭周产4.5万吨，锭厂库0.6万吨；10月再生铅产量34.63万吨，同比+11.9%，环比+9.2%；1-10月共产323.51万吨，同比+2.7%。
铅锭供给
- 铅锭进口及总供给：10月净出口-1.51万吨，同比+92.6%，环比+21.9%；1-10月累计净出口-9.52万吨，同比-43.5%。10月国内总供应68.74万吨，同比+8.3%，环比+4.6%；1-10月累计供应651.72万吨，同比+3.8%。
需求分析
- 中国铅蓄电池开工及价格：开工率70.56%。
- 终端：电池出口：10月含铅净出口5.29万吨，同比-15.1%，环比-12.8%；1-10月累计含铅净出口60.76万吨，同比-5.0%。
- 铅蓄电池成品厂库：由19.7天抬升至24.5天，经销商库存天数由39.7天抬升至41天。
- 中国铅蓄电池产量。
- 终端：动力电池——电瓶车：电动自行车产量下滑，但快递、外卖等配送场景拉动电动二、三轮车需求。
- 终端：启动电池——汽车：汽车用铅需求稳定增长，新能源车采用磷酸铁锂启动电池替代，但存量汽车替换需求较高。
- 终端：固定电池——基站：通信基站及5G基站数量攀升，带动铅酸蓄电池需求增加。
供需库存
- 中国铅锭工厂库存。
- 铅锭总库存。
- 供需差：10月国内短缺-0.24万吨，1-10月累计短缺-0.92万吨；8月海外短缺-1.94万吨，1-8月累计短缺-4.69万吨。
价格展望
- 中国铅基差价差：内盘原生基差-90元/吨，连续合约-连一合约价差-5元/吨。
- 海外铅基差价差：LME铅锭库存26.47万吨，注销仓单8.57万吨。外盘cash-3S合约基差-28.91美元/吨，3-15价差-85.3美元/吨。
- 跨市结构：沪伦比价1.21，铅锭进口盈亏10.51元/吨。
- 盘面资金持仓：沪铅前20净持仓转为大幅净空，伦铅投资基金净多抬升，商业企业净空抬升。
- 市场观点：短期弱势运行。
