有色金属周报（铅）：供给端改善，铅价重回整理区间

供给端改善，铅价重回整理区间 2024年11月19日 祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 上周观点 原料端：沪伦比值低位企稳，进口铅精矿盈利窗口关闭，贸易市场招投标铅矿报价减少；国内铅精矿来看，铅精矿紧而不缺，炼厂冬储需求及进口长单到货情况各不同，市场报价差异较大；废电瓶来看，报废量进入淡季，门店看涨惜售情绪较重，回收商收货压力较大，价格宜涨难跌。 供给端：原生铅方面，炼厂开工及出产保持平稳；再生铅则受天气及原料到货影响较大，上周随着环保管控影响减弱，安徽、河南地区炼厂多恢复正常，内蒙地区某炼厂则因原料限制减产，开工整体呈回升态势，供给端有所改善。 天气扰动因素减弱，再生铅炼厂开工回升，部分地区运输限制亦有所解除，铅锭供给好转，价格冲高后回落，预计短期铅价区间整理为主，运行区间16,500-17,000元/吨，后续关注铅价平稳后下游采买情况。 需求端：考虑季节性建库，当前铅蓄电池中大型企业开工尚可，铅价回落过程中下游开始刚需补库；终端消费市场来看，电动自行车蓄电池消费一般，电动三轮车蓄电池季节性回暖，汽车蓄电池消费稳中有升，储能电池消费市场好坏参半。 库存端：持货商交割移库，部分隐性库存显性化，社库及交易所库存累积。 风险因素：宏观风险，原料供给受限，需求不及预期。 1 行情回顾 2 原生铅开工大稳小动，产出平稳 目录 3 环保管控暂告一段落，再生铅开工回升 CONCENTS 4 蓄电池企业平稳生产 5 进口盈利窗口关闭 6 社库累积 1.1行情回顾：冲高回落 •周内铅价冲高回落 •SMM1#铅锭均价环比下跌0.15%至16,600元/吨•沪铅主力合约收盘价环比下跌0.77%至16,760元/吨•伦铅收盘价（电子盘）下跌3.58%至1,951美元/吨 1 行情回顾 2 原生铅开工大稳小动，产出平稳 目录 3 环保管控暂告一段落，再生铅开工回升 CONCENTS 4 蓄电池企业平稳生产 5 进口盈利窗口关闭 6 社库累积 2.1铅矿紧而不缺，加工费报价平稳 •国产铅精矿加工费环比持平至600元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至-25美元/干吨•冶炼厂利润低位震荡•截至11月8日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-114.02元/吨 2.2原生铅开工率下降0.66个百分点至65% •河南地区此前产量小幅下滑的冶炼厂暂无提产预期 •湖南地区某冶炼厂产量小幅下调，11月暂未恢复满产•云南地区某冶炼厂产量小幅下滑，其余冶炼厂生产维持稳定•江西地区某冶炼厂本周生产恢复但未计划满产•内蒙古某冶炼厂此前因原料品味等原因产量下滑后11月暂无产量恢复预期 2.3原生铅企业9-10月检修情况（吨） 2.3原生铅企业9-10月检修情况（吨） 1 行情回顾 2 原生铅开工大稳小动，产出平稳 目录 3 环保管控暂告一段落，再生铅开工回升 CONCENTS 4 蓄电池企业平稳生产 5 进口盈利窗口关闭 6 社库累积 3.1货源有限，废电瓶易涨难跌 •截至11月15日，废电瓶平均价9,750元/吨，环比持平•天气转冷，废电瓶报废量进入淡季，回收商回收压力较大，门店看涨惜售不出，价格易涨难跌 3.1再生铅利润下滑 •再生铅利润有所下滑 •周内铅价冲高回落，原料价格暂无明显变动，炼厂利润随之下滑•截至11月15日，规模再生铅企业综合盈亏291元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏101元/吨 3.2再生铅原料库存&成品库存增加 •截至11月15日，再生铅原料库存14.89万吨 •废电瓶到货一般，多数炼厂表示原料库存低位，仅个别因环保限产停炉保温企业表示原料库存尚可 •截至11月15日，再生铅成品库存0.61万吨 •多地区雾霾天气预期解除，炼厂开工回升，且周内再生铅炼厂出厂报价坚挺，下游接货意愿不高，成品库存增加，但绝对水平仍属于较低位置 3.3再生铅开工率回升 •再生铅企业开工率环比提升5.21个百分点至45.64%•截至上周五，再生铅周度产量5.21万吨，周产回升•安徽、河南地区炼厂多恢复正常，开工显著回升，但河南地区废电瓶卸货车辆入厂仍受限•江苏地区开工平稳•内蒙古地区某大型炼厂因原料限制减产，开工下移 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 行情回顾 2 原生铅开工大稳小动，产出平稳 目录 3 环保管控暂告一段落，再生铅开工回升 CONCENTS 4 蓄电池企业平稳生产 5 进口盈利窗口关闭 6 社库累积 •铅蓄电池开工率环比持平至75.47% •电动自行车蓄电池消费一般，电动三轮车蓄电池季节性回暖，汽车蓄电池消费稳中有升，储能电池消费市场好坏参半•考虑季节性建库，当前中大型企业开工尚可，平均水平70-100%左右 1 行情回顾 2 原生铅开工大稳小动，产出平稳 目录 3 环保管控暂告一段落，再生铅开工回升 CONCENTS 4 蓄电池企业平稳生产 5 进口盈利窗口关闭 6 社库累积 5进口盈利窗口关闭 •截至11月8日，精炼铅出口亏损2,400元/吨左右•截至11月18日，进口盈利-1,022.34元/吨，进口盈利窗口关闭 1 行情回顾 2 原生铅开工大稳小动，产出平稳 目录 3 环保管控暂告一段落，再生铅开工回升 CONCENTS 4 蓄电池企业平稳生产 5 进口盈利窗口关闭 6 社库累积 6.1国内社库回升 •截至11月14日，铅锭五地社会库存总量8.43万吨，库存累积•持货商交割移仓，部分库存显性化，社库延续累库趋势•随着再生铅炼厂复产，加之河北、河南等地环保预警解除，铅锭供给阶段性增加，库存或延续增势 6.2上期所库存累积，LME库存持续去化 •截至11月15日，SHFE精炼铅库存7.33万吨，环比提升•截至11月15日，LME库存18.52万吨，库存持续缓慢去化 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！