周度评估
- 价格回顾：沪铅指数收涨0.31%至16845元/吨，持仓11.13万手；伦铅跌3%至1986.5美元/吨，持仓17.28万手。SMM1#铅锭均价16575元/吨，再生精铅均价16550元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9925元/吨。
- 国内结构：上期所铅锭库存5.68万吨，社会库存6.9万吨，较前日增0.47万吨。内盘原生基差-150元/吨，连一合约价差-40元/吨。外盘LME铅锭库存28.63万吨，注销仓单0.55万吨。cash-3S合约基差-45.26美元/吨，3-15价差-128.8美元/吨。沪伦比价1.239，进口盈亏432.28元/吨。
- 产业数据：原生端，铅精矿港口库存5.2万吨，工厂库存48.7万吨，折31.9天。进口TC-145美元/干吨，国产TC250元/金属吨。原生开工率51.47%，锭厂库4.8万吨。再生端，铅废库存10.4万吨，开工率20.00%，锭厂库2.8万吨。蓄电池开工率29.26%。
产业方面
- 铅矿库存小幅抬升，铅精矿TC小幅抬升，再生原料库存下滑。
- 冶炼厂开工率下滑，再生铅冶炼原料受限开工维持低位。
- 蓄电池经销商成品库存高于往年同期，下游蓄企开工未完全恢复。
- 国内外铅锭累库，但铅价处于震荡区间下沿，冶炼利润收窄或将抑制过剩程度。
- 短期铅价止跌企稳，后续伴随供应收窄有望逐步回升。
原生供给
- 进口：2025年12月铅精矿净进口14.92万吨，同比增24.63%，环比增35.87%；1-12月累计净进口142.53万吨，同比增15.11%。
- 产量：2026年1月中国铅精矿产量12.69万吨，同比增13.61%，环比增0.48%。
- 总供应：2025年12月中国铅精矿总供应31.15万吨，同比增27.78%，环比增13.11%；1-12月累计供应328.59万吨，同比增12.07%。
- 库存：铅精矿港口库存5.2万吨，工厂库存48.7万吨，折31.9天。
- TC：进口TC-145美元/干吨，国产TC250元/金属吨。
- 冶炼：原生开工率51.47%，锭厂库4.8万吨。2026年1月原生铅产量34.22万吨，同比增17.92%，环比增2.86%。
再生供给
- 原料及周产：铅废库存10.4万吨。
- 月产及成品库存：再生开工率20.00%，锭厂库2.8万吨。2026年1月再生铅产量36.5万吨，同比增25.13%，环比增2.96%。
- 进口及总供给：2025年12月铅锭净出口-2.86万吨，同比增111.23%，环比增25.65%；1-12月累计净出口-14.67万吨，同比降22.13%。12月国内铅锭总供应71.58万吨，同比增8.04%，环比降-1.09%；1-12月累计供应795.68万吨，同比增4.72%。
需求分析
- 蓄电池开工及价格：开工率29.3%。2025年12月国内铅锭表观需求71.98万吨，同比增5.09%，环比降-0.44%；1-12月累计表观需求796.91万吨，同比增4.27%。
- 电池出口：2025年12月电池含铅净出口1664.9万个，同比降-35.22%，环比增8.81%；1-12月净出口2.13亿个，同比降-13.06%。
- 成品库存：2026年1月铅蓄电池成品厂库由21.5天升至23.5天，经销商库存天数由43.6天下滑至40.74天。
- 动力电池：电动自行车产量下滑拖累需求，但快递、外卖配送场景拉动电动二、三轮车消费。
- 启动电池：汽车用铅需求稳定增长，新能源车采用磷酸铁锂启动电池替代，但存量汽车替换需求较高，开工率维持高位。
- 固定电池：基站板块带动铅酸蓄电池需求稳步增加。
供需库存
- 国内：2025年12月供需差短缺0.4万吨，1-12月累计短缺1.24万吨。
- 海外：2025年11月供需差过剩3.02万吨，1-11月累计过剩17.14万吨。
价格展望
- 国内结构：上期所铅锭库存5.68万吨，社会库存6.9万吨，较前日增0.47万吨。内盘原生基差-150元/吨，连一合约价差-40元/吨。
- 海外结构：LME铅锭库存28.63万吨，注销仓单0.55万吨。cash-3S合约基差-45.26美元/吨，3-15价差-128.8美元/吨。
- 跨市结构：沪伦比价1.239，进口盈亏432.28元/吨。
- 伦铅基金：投资基金席位转为净空，商业企业净空减少。
