铅周报：冶炼部分复产叠加需求不佳 铅价偏弱震荡

期货研究报告|铅周报2023-12-03 冶炼部分复产叠加需求不佳铅价偏弱震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 铅：近期铅冶炼端部分复产叠加下游消费走弱，对铅价有所拖累。但考虑到矿端供应偏紧，且部分地区集中冬储备库尚未完成，个别冶炼厂或将受原料限制产量边际下滑，建议观望为主，关注宏观情绪变动情况。 投资逻辑 ■铅市场分析 本周铅价偏弱震荡。截至12月1日当周，伦铅价格较上周减少3.12%至2126.5美元/吨，沪铅主力较此前一周减少4.13%至15785元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的 21.5美元/吨变动至39.85美元/吨。 供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平为900元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周持平为45美元/干吨。原生铅冶炼企业周度开工率较上周下降 0.2%至52%，原生铅主要交割品牌周度产量较上周减少120吨至43480吨，再生铅冶炼企业周度开工率较上周上涨3.4%至39.63%，再生铅周度产量较上周增加3120吨至62840吨，再生铅冶炼企业原料库存较上周上涨1.34万吨至15.87吨，再生铅冶炼企 业成品库存较上周上涨0.78万吨至2.11吨。矿端供应方面，国内矿山端开工基本持稳为主，暂无新增检修以及投产。炼厂方面，随着下旬河南、云南地区检修炼厂的复 产，供应稍有回升。但考虑到矿端供应偏紧，且部分地区集中冬储备库尚未完成，个别冶炼厂或将受原料限制产量边际下滑。据SMM测算，近期废电动车电池周均价在9915元/吨，废白壳周均价在9140元/吨，废黑壳周均价在9715元/吨。 消费方面：近期下游消费偏弱，开工率方面，铅蓄电池企业周度开工率较上周下降3.03%至66.7%，其中江苏地区铅蓄电池企业周度开工率较上周下降6.67%至57.14%，浙江地区铅蓄电池企业周度开工率较上周下降2.75%至76.06%。 库存：根据SMM，截至12月1日当周，国内铅锭库存7.69万吨，较上周增加0.54万 吨。LME库存较上周增加0.21万吨至139325吨。 ■策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、冶炼产能提升。2、国内消费不及预期。3、流动性收紧 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 铅周报丨2023/12/3 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1:SHFE铅升贴水丨单位：元/吨3 图2:LME铅升贴水丨单位：美元/吨3 图3:上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨3 图4:LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨3 图5:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨3 图6:再生铅综合成本丨单位：元/吨3 图7:原生铅冶炼开工率丨单位：%4 图8:再生铅冶炼开工率丨单位：%4 图9:国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨4 图10:LME铅季节性库存丨单位：吨4 图11:上期所铅库存丨单位：吨4 图12:铅锭社会库存丨单位：万吨4 图13:铅精废价差丨单位：元/吨5 图14:废电池价格丨单位：元/吨5 图15:铅蓄电池开工率丨单位：%5 图16:铅进口盈亏丨单位：元/吨5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/6