行业景气低位运行，稳步推进产能增长

公司公布2025年三季报，前三季度营收673.97亿元，同比-11.38%；归母净利润15.49亿元，同比+53.83%；扣非归母净利润13.03亿元，同比+58.07%。费用率方面，前三季度费用率4.94%，较去年同期增加0.14pp，其中销售费用率、管理&研发费用率和财务费用率分别为0.16%、3.63%、1.15%，较去年同期分别+0.04pp、+0.22pp、-0.11pp。盈利能力方面，前三季度毛利率5.81%，同比+0.67pp；净利率2.32%，同比+0.98pp。单三季度来看，公司营收232.39亿元，同比-16.51%；归母净利润4.52亿元，同比扭亏。

三季度受贸易战影响，涤纶需求疲软，原油价格低位震荡，行业盈利能力低位运行。1-9月，公司POY销售674.02万吨，同比下降5.02%；FDY销售155.80万吨，同比下滑0.10%；DTY销售84.83万吨，同比增长5.71%。价格方面，POY、FDY、DTY均价同比分别下滑9.55%、15.38%、9.94%。展望未来，随着统一大市场、反内卷等政策落地及需求回升，公司化纤业务有望改善。

公司公布新增投资计划，拟投资建设年产120万吨绿色差别化纤维项目，投资总额56亿元，分两期进行，第一期建设2套年产60万吨聚酯长丝装置及加弹车间，第二期2套装置将稳步推进。项目有助于优化产品结构，提升核心竞争力。

盈利预测：预计公司2025-2027年实现营业收入分别为962.70、1014.01、1069.80亿元，实现归母净利润分别为21.29、23.84、27.83亿元，BPS分别为15.98、16.87、17.90元。行业周期处于历史底部，给予公司2025年1.0-1.2倍PB，维持“买入”评级。

风险提示：贸易战影响下游需求；行业竞争加剧；项目建设不及预期；原油价格波动；其他地缘政治事件影响。