高研发投入持续，国际业务增速提升

迈瑞医疗2025年前三季度业绩表现及投资要点总结：

核心观点与业绩表现
2025年前三季度，公司营收258.34亿元，同比下降12.38%；归母净利润75.70亿元，同比下降28.83%。分季度看，Q3营收90.91亿元，同比增长1.53%，归母净利润25.01亿元，同比下降18.69%。公司宣布每10股派发现金股利13.50元（含税）。

国际业务与国内市场

• 国际业务提速：Q3国际业务同比增长11.9%，较上半年提速，欧洲市场同比增长超20%，独联体及中东非地区实现双位数增长。
• 国内市场复苏：受益于H1医疗设备招标恢复，Q3国内业务营收44.9亿元，同比降7.3%，降幅明显收窄。

研发投入与产品创新

• 高研发投入：前三季度研发投入26.86亿元，占营收比重10.40%，持续推动产品创新。
• 新产品发布：体外诊断（高敏心肌肌钙蛋白T试剂盒等）、生命信息与支持（瑞智围术期决策辅助系统等）、医学影像（EagusTEX20系列等）领域均有新品推出。

投资建议与目标价

• 投资逻辑：作为国产医疗器械龙头，公司以客户需求为导向，通过自主研发强化核心竞争力，全球市场份额有望提升。
• 业绩预测：预计2025~2027年营收分别为333.05、359.33、396.35亿元，归母净利润分别为95.96、103.64、115.99亿元，EPS分别为7.91、8.55、9.57元。
• 估值与评级：给予25-30倍PE，2026年目标股价213.75-256.50元，维持“买入”评级。

风险提示
医疗器械行业政策变化、国际贸易摩擦、产品推广不及预期、在研产品失败、商誉减值等风险。