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事件与业绩概览
- 公司发布2024年三季报，扣非净利润较快增长。
- 2024年前三季度：收入59.03亿（同比+21.06%），归母净利润4.11亿（同比-14.82%），扣非净利润3.63亿（同比+18.10%），剔除汇兑损益后扣非净利润3.80亿（同比+27.06%）。
- 2024Q3：收入18.92亿（同比+19.02%，环比-13.23%），归母净利润0.97亿（同比+3.86%，环比-46.16%），扣非净利润0.81亿（同比+16.30%，环比-69.30%），剔除汇兑损益后扣非净利润1.04亿（同比+41.87%）。
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财务费用与研发投入
- 汇兑损益导致财务费用增加，2024Q3期间费用率22.96%（同比+1.91pct，环比+5.07pct），财务费用率提升主要因汇兑损失。
- 分项费用率：销售4.78%（同比-0.42pct，环比+0.59pct），管理3.16%（同比-0.04pct，环比+0.73pct），研发13.20%（同比+1.29pct，环比+2.44pct），财务1.82%（同比+1.08pct，环比+1.31pct）。
- 研发投入：2024年前三季度研发费用6.96亿（同比+33.22%），研发费用率11.79%，公司持续高强度研发投入，过去几年研发费用率稳定在11%左右。
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业务与客户认可
- 公司在网络电源行业积累深厚，重点布局高功率电源，获得国内外头部客户订单，成为少数具备高功率高效率服务器电源技术与海外全流程生产供应能力的供应商。
- 近期成为英伟达数据中心部件提供商，标志着国际一流客户对公司的认可，将推动未来业务发展。
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投资建议与评级
- 随着服务器电源进入国际大厂供应商，有望带动业绩较快增长。
- 预计2024-2026年营收分别为81.82亿、103.32亿、133.63亿（同比增速+21.14%、+26.28%、+29.34%），归母净利分别为5.71亿、7.70亿、10.67亿（同比增速-9.25%、+34.76%、+38.58%），EPS分别为1.08/1.46/2.02元。
- 当前股价对应PE分别为44/32/23倍，首次覆盖给予“买入”评级。
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风险提示
- 新产品开发不及预期、海外业务拓展不及预期、宏观经济周期波动等。
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投资评级说明
- 行业评级：看好/中性/看淡（未来6个月行业回报相对沪深300指数+5%以上/介于-5%与5%之间/低于-5%以下）。
- 公司评级：买入/增持/持有/减持/卖出（未来6个月个股相对沪深300指数涨幅+15%以上/介于5%与15%之间/介于-5%与5%之间/介于-5%与-15%之间/低于-15%以下）。
