盖世食品：收入实现快速增长，盈利能力改善（2025年三季报点评）

盖世食品2025年三季报显示，公司收入和盈利能力实现显著增长。前三季度，公司营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为4.50亿元、0.36亿元和0.33亿元，同比分别增长16.28%、14.48%和25.57%。其中，2025Q3单季营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为1.80亿元、0.15亿元和0.13亿元，同比分别增长24.50%、30.47%和21.89%。

收入端：公司收入增长主要得益于江苏生产基地的产能释放以及“深耕存量、拓展增量”的双轮驱动战略。具体来看，藻类、鱼籽、菌类、海珍味等产品的收入均实现同比增长，其中鱼籽产品通过拓展国内外销售渠道，尤其是欧洲市场，推动收入较快增长。泰国工厂的投产也为公司贡献了收入。

利润端：毛利率提升支撑盈利能力改善。前三季度公司毛利率同比提升0.61个百分点至18.36%，其中2025Q3毛利率同比提升1.88个百分点至19.51%，主要源于江苏工厂的规模效应和成本优势。期间费用率方面，销售费用率和管理费用率有所提升，主要源于销售团队建设和业务拓展，而研发费用率下降。

投资建议：公司作为预制凉菜板块头部企业，依托自主研发的产品和技术，形成了五大系列、300+种产品、1000+SKU的产品矩阵，服务于国内外市场。预计公司2025-2027年收入分别为6.00亿元、6.83亿元和7.80亿元，同比分别增长12.34%、13.74%和14.24%；归母净利润分别为0.45亿元、0.53亿元和0.64亿元，同比分别增长9.12%、19.02%和19.69%。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：消费需求不及预期、新厂产能爬坡不及预期、海外拓展不及预期、客户拓展不及预期、食品安全问题等。