2025年年报&2026年一季报点评AI相关收入实现高增长，盈利能力持续改善

2025年年报&2026年一季报显示，公司营业总收入103.60亿元（同比-3.20%），归母净利润2.85亿元（同比+1.09%），扣非归母净利润2.58亿元（同比+2.39%）。2025Q4单季度营业总收入34.34亿元（同比-3.57%），归母净利润2.33亿元（同比-9.37%），扣非归母净利润2.46亿元（同比+0.80%）。2026Q1季度营业总收入15.84亿元（同比-9.71%），归母净利润-2.55亿元（同比减亏7.37%），扣非归母净利润-2.60亿元（同比减亏7.95%）。业绩符合预期。

核心观点：

1. AI相关收入高速增长：公司AI技术手段取得收入约3.71亿元，同比+71.89%，主要包括心肺联筛、AI-MDT报告等创新产品。2026Q1季度AI相关收入8673万元（同比+60.10%），成为核心增长动力。
2. 降本增效显著：销售毛利率略有下滑至41.36%，但销售费用率下降明显至22.60%。2026Q1季度销售毛利率提升至25.64%，亏损幅度收窄。
3. 盈利能力持续改善：2025年销售净利率3.58%，2026Q1季度提升至-14.73%（亏损收窄）。费用管控成效显著，归母净利润实现正增长。

关键数据：

• 2025年体检客户2411万人次，控股分院1532万人次，整体客单价647元。
• 2025年AI相关收入3.71亿元，同比+71.89%。
• 2026Q1季度AI相关收入8673万元，同比+60.10%。
• 2025年销售毛利率41.36%，销售净利率3.58%。
• 2026Q1季度销售毛利率25.64%，销售净利率-14.73%。

研究结论： 考虑到宏观消费环境变化与收入增长承压，以及公司AI战略推广与投入，将2026-2027年归母净利润预期由6.29/9.11亿元调整至4.12/5.38亿元，2028年预期6.65亿元。对应当前市值的PE估值分别为59/45/36倍。尽管盈利预期下调，但估值已消化。维持“买入”评级。

风险提示： 经济消费环境承压导致客单增长不及预期，市场竞争加剧的风险。