公司公布2025年三季报，前三季度实现营收21.33亿元，同比增长10.50%；归母净利润1.92亿元，同比增长10.59%；扣非归母净利润1.81亿元，同比增长14.27%。其中，2025Q3实现营收7.53亿元，同比增长14.60%；归母净利润0.75亿元，同比增长15.71%；扣非归母净利润0.70亿元，同比增长17.83%。
收入端：
- B端复调收入增速持续修复，2025Q1-2025Q3同比增速分别为-1.0%、+9.2%、+9.7%，收入占比52.2%。餐饮消费环境不景气但连锁化率提升，公司持续拓客推新支撑收入恢复稳健增长。
- C端空刻收入放量增长，2025Q1-2025Q3同比增速分别为+12.8%、+15.0%、+25.0%，收入占比42.9%。经过2024年调整，产品推新和线下渠道推广推动空刻意面收入逐步恢复放量增长。
利润端：
- C端盈利能力改善，整体盈利能力稳健向上。前三季度归母净利率9.00%，同比+0.01pp；扣非归母净利率8.49%，同比+0.28pp。2025Q3归母净利率9.99%，同比+0.10pp；扣非归母净利率9.30%，同比+0.26pp。空刻网络净利润率从-0.1%提升至1.8%。
- 毛利率：前三季度毛利率33.28%，同比+1.48pp；2025Q3毛利率32.55%，同比+1.27pp。C端收入占比提升推动毛利率稳中向上。
- 期间费用率：前三季度销售费用率14.65%，同比+0.31pp；管理费用率2.33%，同比-0.08pp；研发费用率2.02%，同比-0.02pp；财务费用率0.08%，同比+0.21pp。2025Q3销售费用率13.18%，同比+0.04pp；管理费用率2.27%，同比-0.09pp；研发费用率2.07%，同比-0.14pp；财务费用率0.06%，同比+0.05pp。销售费用率整体平稳，主要源于管理效率提升。
投资建议：
公司为定制餐调和速食意面行业头部企业，定制餐调业务随餐饮连锁化率提升及产品持续推新有望保持稳健增长；空刻速食意面随产品迭代和渠道多元化推广有望实现快速增长。公司凭借味品研发基础，向“全方位专业食品解决方案服务商”发展，亦有望打开业务边界和成长空间。预计2025-2027年收入分别为29.51、32.75、36.15亿元，同比+11.29%、+11.01%、+10.38%；归母净利润分别为2.67、3.05、3.52亿元，同比+14.59%、+14.17%、+15.50%。当前股价对应PE为22.7、19.9、17.2倍。首次覆盖公司，给予“买入”评级。
风险提示：
消费需求不景气，行业竞争加剧，渠道拓展不及预期，食品安全问题等。
