2025年三季报点评：营收稳健增长，利润端受研发加码短期承压

2025年前三季度，公司营收稳健增长，实现3.54亿元，同比+20.96%，主要系设备生产、交付及验收工作稳步推进；但归母净利润同比-25.40%至0.43亿元，扣非归母净利润同比-25.52%至0.25亿元，主要受研发投入加大及坏账准备计提影响。单Q3营收0.87亿元，同比+26.89%，归母净利润0.09亿元，同比-11.60%，扣非归母净利润0.04亿元，同比+45.01%。

综合毛利率小幅提升至30.90%，同比+0.93pct；销售净利率同比-7.79pct至12.23%，主要系研发费用率提升及资产减值损失增加。期间费用率+3.31pct至20.68%，其中研发费用率同比+2.0pct至11.32%，研发投入同比增加46.62%。

在手订单良好，合同负债较年初增加0.65亿元至3.14亿元。经营活动现金流显著改善，净额同比+33.65%至0.98亿元，主要系回款管理加强。

业务方面，公司以轧辊磨床为基础，切入丝杠加工设备领域（与福立旺签订100台精密内/外螺纹磨床合同），并布局半导体精密磨削领域（与长光大器合资设公司，从事超精密光学元件磨床等生产及加工服务）。

盈利预测：维持2025-2027年归母净利润预测分别为0.99/1.44/2.19亿元，对应动态PE分别为99/68/45倍，维持“增持”评级。

风险提示：人形机器人量产进展不及预期，磨床需求不及预期，行业竞争加剧。