全球生物柴油系列报告：美国生柴补贴延续可能性分析及对美豆油影响评估

泽尔丁对EPA的影响

• 李·泽尔丁作为特朗普任命的环保署署长，其环保立场存疑，曾参与废除RFS法案并主张降低可再生燃料混合比例，但近期竞选纲领侧重法律与秩序，实际环保贡献有限。

特朗普任期政策回顾

• 特朗普任期内放松环保法规，维持RVO基本稳定但通过更多豁免导致供应过剩，RIN价格下跌；延续BTC五年并追溯2018-2019年，但行业仍经历两年无补贴的黑暗期。

补贴政策选择前的思考

• 《通胀削减法案》（IRA）因供应链重建缓慢和财政鹰派压力可能被调整，PTC资金规模较小但可能被取消，BTC延续需艰难游说，否则行业或重陷2017-2019年静默期。

特朗普2.0政策环境变化

• 当前美国通胀高企，特朗普更倾向关税、制造业回流等易实现承诺，生物燃料补贴优先级较低；但放松监管与支持绿色能源可共存，因打压外部竞争符合MAGA理念。

CFPC与BTC政策选择

• 农业与压榨团体倾向延续BTC并保护本土原料，炼厂则反对PTC、支持延长BTC。三种情景分析：
  • BTC延续+进口关税：最利好美豆油，BOHO支撑位约56美元/加仑，美豆油支撑约37美分/磅。
  • PTC替代：补贴普降0.5美元/加仑，冲击利润，可能通过加征关税平衡，但豆油仍受挤压。
  • 补贴缺位：炼厂停止掺混，BOHO支撑下移至14美分/加仑，美豆油支撑至33美分/磅，挤压进口原料和榨利。

关键数据与结论

• 2025年美国生柴产量可减少100-150万吨仍维持RIN盈余10亿加仑；若补贴缺位，BOHO和美豆油价格将承压但不会跌至理论最低值，出口或提供支撑。
• 炼厂和生柴厂议价权较强，加拿大菜油、中国UCO、巴西牛油及榨利最易受挤压。