市场回顾
- 2025年10月1日至10月31日，传媒(申万)指数下跌6.04%，涨跌幅居申万31个子行业中第31名。
- 2025年初至10月末，传媒(申万)指数上涨27.5%，跑赢WIND全A 1.12个百分点，涨跌幅居申万31个子行业中第7名。
- 截至2025年10月31日，传媒（申万）板块PE（TTM，中值）为27.66倍，位于2018年以来的前37.23%分位。
子板块情况
- 出版、影视院线、电视广播、游戏、广告营销、数字媒体的涨跌幅分别为1.77%、-5.77%、-0.47%、-11.46%、-0.84%和-3.20%。
个股情况
- 2025年10月1日至10月31日，130只传媒个股中有62只上涨、1只持平、67只下跌。
- 涨跌幅位于前五位的分别是荣信文化（64.86%）、粤传媒（30.93%）、名臣健康（18.38%）、福石控股（13.9%）和佳云科技（13.64%）。
- 涨跌幅位于后五位的分别是果麦文化（-42.2%）、巨人网络（-22.33%）、华策影视（-17.33%）、吉比特（-16.73%）和恺英网络（-15.17%）。
行业数据
电影
- 10月全国电影市场表现偏弱，票房、观影人次及上座率均同比下降。
- 2025年1-10月国内电影市场总票房445.62亿元，同比增加16.08%，观影人次10.56亿人，同比增加16.62%。
- 10月全国电影票房为26.12亿元（同比-27.93%）；观影人次为0.71亿次（同比-20.68%）；平均票价为36.6元（同比-9.18%）；上座率为5%（同比-1.1个百分点）。
- 头部影片的票房贡献度较往年同期减弱。
- 一二线城市票房贡献下降，三四线城市票房占比回升。
- 院线票房呈头部集中趋势，CR10同比上升0.98个百分点；影投端集中度下滑，分账票房前十影投的市占率出现不同程度回落。
游戏
- 10月游戏版号发放数量维持在较高水平，共159款国产游戏获批，7款进口游戏获批。
- 重点厂商及产品主要有：恺英网络的《蓝月英雄》、《传奇世界：归来》、三七互娱的《生存33天》、冰川网络的《我要当老祖》等。
- 2025年9月，中国游戏市场实际销售收入为296.79亿元，同比减少2.21%，环比增加1.42%。
- 客户端游戏市场企稳回升，得益于经典IP产品与新游戏供给的集中发力及双端互通产品的持续贡献。
- 2025年9月中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为16.21亿美元，同比下降4.88%。
- 10月IOS中国区游戏收入总榜top10的游戏产品中，腾讯、网易合计占据9席。
重点动态
行业动态
- 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出大力繁荣文化事业，加快发展文化产业。
- 第32届中国国际广告节与第34届亚洲广告大会成功举办，AI重塑广告格局，科技文化融合成行业新势。
- OpenAI发布Sora 2及其社交应用，开启视频生成大众化与社交化新阶段。
- 谷歌终止“隐私沙盒”计划，开放Web广告改革宣告失败。
- 腾讯发布《2025研发大数据报告》，AI驱动研发效能提升超20%。
- 网易《逆水寒》与宇树科技达成合作，构建人机协作新范式。
公司动态
- 欢瑞世纪子公司重大影视合同调整，新增成都爱奇艺为联合甲方。
- 欢瑞世纪子公司携手顺网科技、顺玩网络共建传奇游戏PC端生态。
- 巨人网络公司管理层更迭，张栋辞任总经理，刘伟再度出任。
- 三七互娱公司及相关责任人收到《行政处罚事先告知书》，涉嫌信息披露违法违规。
投资建议
- 传媒行业整体仍处于景气修复阶段，内容生产端逐步恢复活力，在政策支持与技术创新的双轮驱动下，行业基本面整体向好。
- 后续可关注：
- 政策持续强化文化产业战略地位，内容供给周期逐步回暖，叠加出海韧性延续，头部游戏厂商有望受益，可关注恺英网络、吉比特等。
- AIGC多模态等技术创新带来新业态突破，视频生成与智能营销工具链效率持续提升，同时游戏板块在AI赋能下降本增效有望提速，建议关注完美世界。
风险提示
- 政策监管风险；行业竞争加剧；产品表现及技术落地不及预期。
