业绩短期承压，全球化与AI赋能开启新篇章爱尔眼科3000152026年中报点评

医疗服务2026年09月04日 推荐（维持）目标价：11.2元当前价：8.27元 爱尔眼科（300015）2026年中报点评 业绩短期承压，全球化与AI赋能开启新篇章 事项： 华创证券研究所 公司发布2026年中报。报告期内实现营收119.46亿元（+3.81%），归母净利润13.57亿元（-33.83%），扣非归母净利润15.15亿元（-25.75%）。单Q2公司实现收入约55.49亿元，归母净利润约1.76亿元。报告期内实现门诊量1,001.95万人次（+8.34%），手术量88.87万例（+1.11%）。业绩短期承压主要受所得税补缴及营业外支出增加等一次性因素影响。评论： 证券分析师：郑辰邮箱：zhengchen@hcyjs.com执业编号：S0360520110002 证券分析师：王宏雨邮箱：wanghongyu@hcyjs.com执业编号：S0360523080006 门诊量手术量持续增长，毛利率受会计政策调整与新院爬坡影响短期承压。2026H1整体毛利率为46.07%（仅统计占公司利润10%以上的产品或服务情况），同比下降2.43pct，主要系自2026年1月1日起医疗设备维保维修费计入营业成本（会计政策调整），以及新建/迁址的大体量医院（如北京、深圳、广州、贵州等）前期折旧摊销增加所致。此外，部分新收购医院毛利率相对较低也对整体毛利率形成一定影响。随着新院运营逐步成熟、规模效应释放及业务结构持续优化，以上影响预计将逐渐淡化。 公司基本数据 总股本(万股)929,956.47已上市流通股(万股)795,789.23总市值(亿元)769.07流通市值(亿元)658.12资产负债率(%)32.56每股净资产(元)2.4712个月内最高/最低价13.12/8.00 屈光视光业务保持稳健增长，白内障业务表现平稳。2026H1公司屈光业务营收49.09亿元（+6.32%），视光业务营收28.90亿元（+6.25%），白内障业务营收17.85亿元（+0.25%）。业绩增长得益于：①技术迭代升级，有效应对价格竞争：公司成为SMILE Pro全飞秒技术全球装机量最大、手术量最多的医疗机构，并完成全国首批万视安®Ultra-EDoF人工晶状体植入手术，推动屈光业务客单价稳步提升。②完善医疗网络，扩大患者覆盖：公司境内医院达390家，门诊部/诊所281家，境外已布局185家眼科中心及诊所，并通过收购巴西最大眼科集团将全球化版图延伸至南美洲。③顺应医保改革，把握市场变化：公司积极应对高值耗材集采和医保支付改革，AI病历智能质控系统上线，推广屈光性白内障手术和多焦晶体应用，满足患者多层次需求。④普及近视防控，深化视光服务：公司关注小儿眼病、视觉训练等多样化项目，新增“AI视训智能体”上线，进一步深化视光服务能力。 AI赋能持续深化，组织管理优化，股东回报积极。2026H1公司搭建“关键基础能力建设—大数据治理—智能模型开发—大网络连接—智能体应用”五位一体AI发展体系，累计立项12个AI眼科智能体开发项目、上线10款产品，并迭代升级AierGPT底层技术，已建成90个眼科专病库。全球化布局取得新进展，正式递交港股上市申请，有望成为首家“A+H”双资本平台眼科医院集团，并公告对巴西最大眼科集团的收购事项，提升全球化资源配置能力。公司持续推进“1+8+N”战略落地与组织管理优化，“30分钟就诊率”达76.09%，“2小时完诊率”达76.64%。2025年度共计现金分红超16.7亿元，分红总额再创历史新高，积极回馈股东。 相关研究报告 《爱尔眼科（300015）2025年中报点评：业绩符合预期，长期发展向好》2025-08-31《爱尔眼科（300015）2024年半年报点评：半年 报符合预期，看好公司长远发展》2024-08-26《爱尔眼科（300015）2023年报和2024年一季报点评：业绩符合预期，看好公司长远发展》2024-05-15 投资建议：根据公司2026年中报及最新经营情况，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为244.35亿元、268.29亿元和293.75亿元，同比增长9.3%、9.8%和9.5%；归母净利润分别为34.63亿元、41.20亿元和47.34亿元，同比增长6.9%、19.0%和14.9%。参考可比公司及公司历史估值，并考虑公司在眼科医疗服务领域的龙头地位，给予公司2026年30倍目标PE，对应目标价11.2元。维持“推荐”评级。 风险提示：1、屈光手术价格战风险。2、新建医院净利润波动风险。3、行业竞争加剧风险。 附录：财务预测表 医药组团队介绍 研究所所长助理、首席分析师：郑辰 复旦大学金融学硕士，2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名，2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 联席首席分析师：刘浩 中科院有机化学博士，2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名，2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 医疗器械组组长、资深分析师：李婵娟 上海交通大学会计学硕士，2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名，2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名 中药和流通组组长、高级分析师：高初蕾 中国科学院理学博士，2024年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 药品产业链和医疗服务小组组长、高级分析师：王宏雨 复旦大学金融硕士，2023年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 高级分析师：朱珂琛 中南财经政法大学金融硕士，2022年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 分析师：张良龙 复旦大学生物化学与分子生物学硕士，2023年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 分析师：陈俊威 悉尼大学会计学和商业分析硕士，2023年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 助理研究员：段江瑶 伦敦大学学院细胞生物学硕士，2024年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 助理研究员：苍泓宇 清华大学金融硕士，2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所