化工行业研究：甲苯、液氯等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

核心观点

本周国际油价震荡下跌，地炼价格小幅上涨。化工产品价格方面，甲苯、液氯等涨幅居前，丁二烯、醋酸乙烯等跌幅较大。化工行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一。主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如润滑油行业等。

关键数据

• 国际油价：截至2025年11月14日，布伦特原油价格为64.39美元/桶，WTI原油价格为60.09美元/桶。
• 化工产品价格：甲苯（FOB韩国，25.22%），液氯（华东地区，13.73%），甲基环硅氧烷（DMC华东，13.64%），硫酸（杭州颜料化工厂105%，11.11%），硫磺（CFR中国合同价，10.00%）等上涨；双酚A（华东，-2.05%），PVC（华东乙烯法，-2.06%），丙烯（FOB韩国，-2.11%），蛋氨酸（河北地区，-2.26%），钛精矿（四川攀钢，-2.33%），PS（HIPS/CFR东南亚，-2.69%），燃料油（新加坡高硫180cst，-3.80%），二氯甲烷（华东地区，-4.23%），醋酸乙烯（华东，-4.35%），丁二烯（东南亚CFR，-7.89%）等下跌。

研究结论

建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向。具体建议如下：

• 草甘膦行业：目前经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外进入补库存周期的大背景下，行业有可能进入景气周期，继续推荐江山股份、兴发集团、扬农化工等。
• 精选个股：持续看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业中具备持续成长性且空间广阔的国内龙头瑞丰新材、盈利能力相对较好的煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源。
• 化学肥料行业：产业链在国内且主要需求也在国内，氮肥和磷肥、复合肥自给自足内循环，需求相对刚性，继续看好华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份等，中国心连心化肥做重点推荐。
• 三桶油：在国际油价下跌的背景下，我们继续看好具有最高资产质量和高股息率特征的三桶油。其中中国石化的化工品产出最多，深度受益油价下行带来的原材料成本下降。此外，一系列民营大炼化公司因其较高的化工品收率和生产效率，也会在本轮油价下行行情中获益，建议关注荣盛石化、恒力石化。