基础化工行业研究：丙烯腈、煤焦油等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

核心观点

• 国际油价震荡运行，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向。分析师预计2026年国际油价中枢值将维持在65美金，看好具有高股息特征，同时受益原材料降价的中国石化等。
• 化工行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一。主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如润滑油行业等。
• 建议重视草甘膦、化肥、进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会。

关键数据

• 截至2026-01-26收盘，布伦特原油价格为65.59美元/桶，WTI原油价格为60.63美元/桶。
• 丙烯腈（华东AN，7.34%），煤焦油（江苏工厂，7.04%），丁二烯（东南亚CFR，6.30%）等涨幅居前；焦炭（山西市场价格，-3.53%），盐酸（华东盐酸(31%)，-4.00%）等跌幅较大。

研究结论

• 建议重视有望进入景气周期的草甘膦行业。草甘膦行业目前经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外进入补库存周期的大背景下，行业有可能进入景气周期，继续推荐江山股份、兴发集团、扬农化工等。
• 精选竞争格局和盈利能力相对较好且具备量增的成长性个股。持续看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业中具备持续成长性且空间广阔的国内龙头瑞丰新材、盈利能力相对较好的煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源。
• 继续看好国内需求相对刚性的氮肥和磷肥、复合肥。建议关注华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份等。
• 继续看好具有最高资产质量和高股息率特征的三桶油。其中中国石化的化工品产出最多，深度受益油价下行带来的原材料成本下降。此外，一系列民营大炼化公司因其较高的化工品收率和生产效率，也会在本轮油价下行行情中获益，建议关注荣盛石化、恒力石化。