Q2业绩环比增长，氨纶龙头成长性及成本优势显现

研报重点内容：

1. 公司业绩逐步回升：2023年Q1-Q2，公司实现营业收入分别为126.22亿元、64.31亿元，同比分别下降8.78%、1.75%，Q2氨纶、己二酸景气度环比下滑，公司氨纶量增，推动业绩回升。

2. 成本优势显现：氨纶龙头公司，在氨纶、己二酸景气度下滑背景下，通过产能扩张、内外部成本控制等手段，维持了较强的成本优势。

3. 盈利预测及评级：维持公司2023-2025年盈利预测，预计归母净利润分别为30.38、39.43、43.69亿元，EPS分别为0.61、0.79、0.88元，当前股价对应PE分别为11.9、9.2、8.3倍。根据公司公告，公司30万吨氨纶扩建项目部分建设完成，其中10万吨产能拟于4月25日之后试生产，公司作为氨纶龙头具有较强的成本优势，或受益于产能增长，维持“买入”评级。

4. 风险提示：宏观经济复苏不及预期、原油价格大幅下跌、项目建设不及预期。

财务摘要和估值指标：

• 2021年，公司实现营业收入28,367百万元，同比增长92.7%；实现归母净利润7,937百万元，同比增长248.2%；毛利率为38.7%。
• 2022年，公司实现营业收入25,884百万元，同比增长25.6%；实现归母净利润2,844百万元，同比增长6.8%；毛利率为17.9%。
• 2023年Q1-Q2，公司实现营业收入64.31百万元，同比增长3.86%；实现归母净利润7.27百万元，同比增长29.55%；毛利率为20.6%。
• 氨纶、己二酸价差分别为11,978元/吨、3,500元/吨，分别处于2017年以来历史分位值的9.49%、20.45%。
• 氨纶、己二酸产能扩张：公司氨纶扩建项目、河南4万吨、韩国晓星3.6万吨产能等。
• 2023年Q2，氨纶、己二酸景气度下滑。

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