25Q3盈利环比持平，深远海+海外助力后续增长

主要观点与业绩表现

2025年前三季度，公司实现营业收入36.71亿元，同比增长246.01%；归母净利润3.47亿元，同比增长299.36%。25Q3单季实现营业收入16.41亿元，环比增长3%，但归母净利润环比仅微增0.16%。公司计提信用减值损失0.12亿，资产减值损失0.15亿。25Q3导管架产品毛利率受折旧摊销及外包费用影响环比下降，管桩产品单位净利润预计小幅下滑。

后续展望与增长逻辑

展望2026年，预计公司出货量小幅提升，单位盈利大幅修复。主要驱动因素包括：①导管架出货量占比提升，毛利率恢复至正常水平；②深远海产品开始出货；③海外项目订单有望落地。公司已通过多个海外业主方审厂，欧洲项目推进将助力海外订单实现。“深远海+海外”战略有望推动公司盈利及估值双升。

投资建议与财务预测

预计公司2025-2027年营业收入分别为53.1/76.2/98.7亿元（同比+291.8%/43.5%/29.7%），归母净利润分别为8.1/10.7/13.2亿元（同比+1118.9%/33.3%/23.2%）。对应市盈率23/18/14倍，维持“买入”评级。

风险提示

需关注风电装机不及预期、项目延期、基地投建进度不及预期等风险。