25Q3淡季盈利环比收窄，新材料打造新增长极

主要观点

• 凯盛新材发布2025年三季报，前三季度实现营收7.74亿元，同比增长11.22%；归母净利润1.16亿元，同比增长121.56%。
• 25Q3实现收入2.42亿元，同比+19.96%，环比-8.21%；归母净利润2727万元，同比转正，环比-52.83%。
• 淡季氯化亚砜及中间体需求偏弱，价差收窄，芳纶单体业务稳健。
• PEKK材料放量在即，打造业绩新增长极，公司成功实现一步法生产PEKK，填补国内空白。

投资建议

• 公司作为全球氯化亚砜头部企业，积极拓展产业链下游产品，形成立体产业结构。
• 鉴于公司主营产品氯化亚砜处于周期底部，预计2025年-2027年归母净利润分别为1.45、1.90、2.50亿元，对应PE分别为69、53、40倍。
• 维持公司“买入”评级。

风险提示

1. 新建项目建设进度不及预期；
2. 原材料及产品价格大幅波动；
3. 项目审批进度不及预期。

关键数据

• 2025年三季报：营收7.74亿元（同比增长11.22%），归母净利润1.16亿元（同比增长121.56%）。
• 2025年Q3：收入2.42亿元（同比增长19.96%，环比-8.21%），归母净利润2727万元（同比转正，环比-52.83%）。
• 财务预测：2025年-2027年归母净利润分别为1.45、1.90、2.50亿元，对应PE分别为69、53、40倍。