Q3业绩创同期新高，稳步应对存储涨价周期

核心观点与关键数据

• 业绩表现：小米集团25Q3营收同比增长22.3%至1131.2亿元，毛利率22.9%，经调整净利润同比大增80.9%至113.1亿元（剔除政府补助后符合预期）。
• 智能电动汽车及AI业务：首次盈利，收入290.1亿元（同比+199.2%），占总营收25.6%；单季交付新车10.9万辆（同比+173.4%），ASP升至26.0万元/辆；汽车业务收入283.0亿元（同比+197.9%），毛利率25.5%。
• 智能手机业务：收入460.0亿元（同比-3.1%），出货量43.3百万台（同比+0.5%）；全球市占率13.6%，国内高端机（3000元+）销量占比24.1%，Xiaomi17系列首月销量同比+30%。
• IoT与生活消费产品：收入276.0亿元（同比+5.6%），毛利率23.9%；AIoT平台连接设备数达10.4亿台（同比+20.2%），5件及以上设备用户21.6百万。
• 互联网服务：收入94.0亿元（同比+10.8%），创历史新高；广告收入72.0亿元（同比+17.4%），境外互联网收入33.0亿元（同比+19.1%），毛利率76.9%。
• 存储涨价影响：存储成本上涨冲击手机、平板等品类，公司通过高端化转型、多业务协同、供应链管控应对，短期毛利承压但中长期竞争力有望强化。

研究结论

• 多业务协同抗周期：汽车业务盈利突破、IoT业务结构优化、互联网服务稳定毛利共同构建应对存储涨价的“缓冲垫”。
• 估值与投资建议：按SOTP估值，目标价53.5港元（非造车业务20.0x市盈率，汽车业务4.0x市销率），维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济压力、销量不及预期、成本上涨、行业竞争加剧等。

财务预测（附表）

• 提供了详细的财务报表预测数据（具体数值未在摘要中展开）。